20181223-天风证券-轻工制造行业研究周报_推荐中顺洁柔深度和家居行业月度数据深度_19页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

家居板块

• 出口数据：1-11月家具及其零件出口额同比增长8.9%（1-10月为7.7%），显示出口韧性，但需警惕订单抢跑回落。
• 内销数据：11月家具零售额同比增长8.0%，1-11月累计增长9.8%，国内销售承压但保持增长。
• 行业趋势：去中间化和新零售化是未来趋势，终端渠道能力、品类拓展能力、供应链管理能力是关键。
• 重点公司：
  • 顾家家居：品牌与渠道持续建设，看好大家居战略，PE18.06X。
  • 梦百合：三季度业绩有望迎来拐点，受益于原材料降价及人民币贬值，PE13.81X。
  • 欧派家居、尚品宅配、索菲亚：看好其整装渠道推进及整装云战略，PE分别为20.42X、13.19X、12.63X。
  • 好莱客、志邦股份：经营稳健，低估值，PE分别为14.75X和10.45X。

包装及家用轻工板块

• 新型烟草：劲嘉股份、集友股份、顺灏股份等公司积极布局，受益于政策明朗化。
• 政策影响：国内禁塑令推动纸包装和金属包装需求增长。
• 行业整合：龙头企业如奥瑞金、合兴包装、裕同科技通过收购和扩张增强市场地位。

造纸板块

• 木浆价格：12月外盘浆价下调，内盘木浆价格回调，生活用纸企业受益。
• 重点公司：
  • 中顺洁柔：受益于产品高端差异化及渠道优势，PE24.06X。
  • 太阳纸业：受益于内盘木浆价格回落，PE5.90X。
• 废纸系：国废黄板纸价格弱势下滑，但外废价格有所回升，龙头纸企具备优势。

主要观点

• 出口韧性：尽管11月增速骤降，但出口仍保持一定韧性，需警惕订单抢跑回落。
• 内销增长：内销业务增长显著，尤其梦百合和顾家家居，推动公司利润增长。
• 原材料影响：木浆价格回落和人民币升值对生活用纸企业有利，成本端压力缓解。
• 政策与趋势：新型烟草政策明朗化，龙头布局优势凸显；禁塑令推动纸包装需求。
• 行业整合：包装及家居行业持续整合，龙头企业扩张加速，中小产能被淘汰。

关键信息

• 行业数据：
  • 2018年11月全国商品房销售面积同比下降5.1%，住宅销售面积下降3.7%。
  • 11月家具零售额210亿元，同比增长8.0%。
  • 11月社会消费品零售总额同比增长9.1%，烟酒类零售额增长7.3%。
• 企业动态：
  • 梦百合发布股权激励计划，目标2019年营收36亿元，净利润3.6亿元。
  • 中顺洁柔12月18日发布激励计划，涉及4481.6万份。
  • 奥瑞金收购波尔中国，合兴包装发行可转债，裕同科技收购江苏德晋。
• 市场表现：
  • 轻工制造板块本周下跌2.26%，跑输沪深300指数。
  • 造纸板块下跌2.59%，包装印刷下跌0.71%，家具下跌2.48%。
• 风险提示：
  • 房地产增速下滑、渠道拓展不达预期、原材料价格波动、政策不确定性等。

重点标的推荐

行业走势

• 轻工制造板块整体下跌2.26%，跑输沪深300指数2.05个百分点。
• 造纸板块下跌2.59%，包装印刷下跌0.71%，家具下跌2.48%。
• 12月外盘浆价继续下调，内盘木浆价格大幅回调，生活用纸企业受益。

原材料与成品价格走势

• 浆纸系：进口针叶浆价格下跌0.87%，阔叶浆价格上涨0.35%。
• 废纸系：国废黄板纸价格微涨0.15%，美废ONP价格上涨7.14%，OCC价格持平。
• 成品纸：铜版纸均价下跌1.77%，双胶纸均价下跌1.82%。
• 白卡纸：均价下跌3.34%，市场观望为主。

行业新闻与公告

• 中顺洁柔：发布股票期权与限制性股票激励计划，目标2019年营收36亿元，净利润3.6亿元。
• 姚记扑克：控股股东减持398万股，占总股本1%。
• 帝欧家居：实际控制人质押部分股份，影响公司融资能力。

股权质押情况

• 劲嘉股份：大股东质押27544.13万股，占总股本23.6%。
• 顾家家居：大股东质押3050万股，占总股本4.6%。
• 太阳纸业：大股东质押42820万股，占总股本16.5%。
• 山鹰纸业：大股东质押8477万股，占总股本57.6%。

沪深港通持股变化

• 中顺洁柔：2018年12月21日沪/深股通持股比例为0.59%。
• 太阳纸业：持股比例为0.54%。
• 山鹰纸业：持股比例为1.65%。
• 索菲亚：持股比例为5.95%。
• 顾家家居：持股比例为4.61%。

总结

本报告对轻工制造行业进行了详细分析，重点覆盖家居、包装及家用轻工、造纸板块。核心观点包括出口韧性、内销增长、原材料价格回落、政策影响及行业整合趋势。重点推荐顾家家居、梦百合、中顺洁柔、尚品宅配、欧派家居、索菲亚等公司，认为其具备增长潜力和竞争优势。同时，提醒关注房地产增速下滑、渠道拓展不达预期、原材料价格波动等风险因素。