食品饮料行业19三季报预览暨最新观点：高端白酒景气最高，食品龙头稳健增长-20191018-招商证券-10页_1mb

食品饮料行业三季报预览及投资策略总结

核心内容

2019年第三季度，食品饮料行业整体表现平稳，但板块内个股出现明显分化。高端白酒板块保持高景气度，而中档酒及部分小食品表现分化。食品板块在需求回落背景下，龙头公司表现稳健，部分品种如榨菜、中炬高新处于调整期，但基本面改善预期增强。

主要观点

白酒板块

• Q3整体平稳增长：行业在中秋国庆旺季后反馈良好，但进入挤压式增长阶段，个股分化加剧。
• 高端白酒景气度最高：茅台、五粮液、泸州老窖表现突出，高端价格带增长最为确定。
  • 茅台：Q3收入增长13.8%，净利润增长17.1%。由于直营落地较晚和经销商整顿，业绩增速有所回落，但批价仍保持在2000元以上，需求旺盛。
  • 五粮液：已完成全年普五配额，预计量增20%，价格提升13%，利润增长30%。
  • 泸州老窖：完成全年国窖打款，预计Q3收入增长25%，利润增长35%。
• 次高端增速放缓：销售费用率上行，库存较高，增长乏力。
• 中档酒分化明显：龙头优势凸显，如古井贡酒、今世缘表现稳健。
• 投资建议：继续坚守高端白酒板块，首推茅台、五粮液、泸州老窖，推荐古井、今世缘。Q4茅台批价可能重回高位，建议关注估值切换机会。

食品板块

• 龙头稳健增长：伊利、海天、绝味、桃李等公司表现突出，渠道和品牌力强。
  • 伊利股份：Q3收入增长13%，业绩增长8%。常温产品保持15-16%增长，品牌费用率收窄。
  • 海天味业：发货进度达75%，预计Q3收入增长15%，业绩增长18%。
  • 绝味食品：开店逻辑稳步演绎，轻餐饮供应链布局积极，建议关注。
• 小食品分化：部分公司如洽洽、好想你因积极参与竞争、费用投入高，收入表现较好。
• 榨菜和中炬高新：处于渠道调整期，预计Q3收入增长为0%，利润下降，但基本面改善预期增强，建议关注左侧机会。
• 投资建议：中线布局食品龙头，首推伊利、海天、中炬，推荐绝味、桃李。榨菜基本面触底，建议关注。

关键信息

行业数据

• 股票家数：107只，占行业市值2.9%。
• 总市值：38801亿元，占7.0%。
• 流通市值：35798亿元，占7.9%。

行业表现

• 绝对表现：1个月2.6%，6个月15.8%，12个月58.7%。
• 相对表现：1个月1.7%，6个月19.8%，12个月32.8%。

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 成本端超预期上涨
• 税率提升

投资策略

白酒板块

• 策略：继续首推高端白酒，坚守估值切换逻辑。
• 推荐：茅台、五粮液、泸州老窖（确定性高），古井、今世缘（区域龙头，成长性强）。

食品板块

• 策略：中线布局食品龙头，关注基本面改善机会。
• 推荐：伊利、海天、中炬（龙头稳健），绝味、桃李（成长性强），榨菜（基本面触底，左侧机会）。

行业重点公司估值表

图表目录

• 图1：食品饮料行业历史PE Band
• 图2：食品饮料行业历史PB Band

参考报告

1. 《食品饮料行业周报（2019.10.13）—解读消费税新政影响，季报检验期优选高端》
2. 《食品饮料行业周报（2019.10.7）—茅台旺季放量，五粮液全年目标有保障》
3. 《食品饮料行业周报（2019.9.22）—多重举措出台，保障茅台批价稳定》
4. 《白酒行业中秋旺季跟踪反馈—高端领景气，板块显分化》
5. 《食品饮料 2019 年中报回顾暨最新观点—高端白酒领跑，大众龙头稳增》

分析师承诺

• 招商证券食品饮料研究团队具有丰富的研究经验，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中2015-2017年连续三年获得第一名，2018年获得水晶球评选第一名。
• 所有分析师承诺报告内容真实反映研究观点，与薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

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