20211129-天风证券-食品饮料行业研究周报_高端白酒经营节奏稳健_静待催化终有时_6页_793kb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告聚焦白酒行业，重点分析高端白酒和次高端白酒板块的市场表现、投资逻辑及推荐标的。整体来看，白酒板块在上周表现优于食品饮料行业及上证指数，显示出较强的市场吸引力。高端白酒龙头（如茅台、五粮液、泸州老窖）在2022年有望实现稳健业绩，目前估值合理，具备长期投资价值。次高端白酒板块虽短期涨幅显著，但长期仍需谨慎对待。

主要观点

• 高端白酒板块表现稳健：
  茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业有望完成2021年经营目标，进入库存消化阶段，预计春节开门红实现概率较高。高端白酒具备强壁垒和优越商业模式，预计2022年业绩仍较为稳健，当前估值处于合理区间，短期或受益于估值切换，中期或成为资金回笼的首选，长期具备提价能力。

• 五粮液为高端板块首选：
  公司正在进行管理改革，改革后有望重焕生机。当前批价走弱可能与改革相关，预计明年批价将逐步恢复。建议投资者关注其长期发展，而非短期波动。

• 次高端板块短期表现亮眼，长期需谨慎：
  酒鬼酒、汾酒、洋河等企业今年业绩表现良好，叠加春节备货和经销商大会的预期，短期或迎来估值切换行情。但部分企业明年营收增速可能放缓，难以支撑当前估值水平。建议关注估值处于底部、具备改革预期的洋河股份。

• 市场表现与资金动向：
  上周白酒板块整体上涨4.86%，五粮液、贵州茅台、洋河股份获得北上资金净流入，而酒鬼酒、舍得酒业、顺鑫农业出现资金流出。个股方面，五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒涨幅居前，而今世缘、顺鑫农业、古井贡酒跌幅居后。

• 价格与市场数据：
  茅台飞天原箱批价上涨至3530元，五粮液批价下跌至945元，国窖1573批价下跌至900元。部分酒企在京东平台上的市场价相对平稳，但存在价格震荡现象。

• 行业数据与产量变化：
  2021年10月全国白酒产量同比下降0.2%，啤酒产量下降16.7%，葡萄酒产量累计下降34.5%。显示白酒行业整体处于调整期，啤酒和葡萄酒行业压力较大。

关键信息

推荐标的

• 五粮液：管理改革带来长期增长潜力，批价有望恢复。
• 洋河股份：内部管理已理顺，改革初期结束，业绩预期向好。

风险提示

• 终端价格紊乱
• 渠道库存积压
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力影响提价
• 疫情反复对白酒消费造成影响

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期相对收益20%以上
  • 增持：预期相对收益10%-20%
  • 持有：预期相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期相对收益-10%以下

数据跟踪

批价数据

• 茅台飞天原箱批价：3530元（上涨）
• 五粮液批价：945元（下跌）
• 国窖1573批价：900元（下跌）
• 八代五粮液批价：945元（下跌）

京东市场价

• 五粮液普5：1552元（平稳）
• 国窖157352度：1014.7元（震荡）
• 洋河蓝色经典梦之蓝M352度：579元（平稳）
• 剑南春水晶剑52度：444.6元（震荡）
• 泸州老窖特曲52度：288元（震荡）
• 汾30：199元（平稳）

重要公告及资讯

1. 行业动态：

   • 遵义市高粱种植面积和产量占全省55%以上，酱香白酒“第一车间”建设加快。
   • 四川省1-10月白酒产量同比增长4.9%，啤酒产量同比增长12.1%。

2. 公司动态：

   • 贵州茅台入选“中国企业海外传播20强”，品牌价值达2888.12亿元。
   • 五粮液集团1-9月销售收入同比增长17%，利润总额增长19%，全年目标有望超额完成。
   • 泸州老窖·国窖1573举办澳网中国业余挑战赛，推广品牌文化。
   • 五粮液集团与杜甫草堂博物馆合作，共建诗酒文化研究传播中心。
   • 贵州茅台发布多项招标公告，涉及网络与信息安全、集中采购管理等。

总结

高端白酒板块在当前市场环境下表现稳健，具备长期投资价值，而次高端板块虽短期表现亮眼，但需关注其增长可持续性。五粮液和洋河股份作为重点推荐标的，分别因管理改革和业绩预期向好受到关注。投资者应关注行业趋势与公司业绩的双重确定性，同时警惕市场波动及潜在风险。