20160906-招商证券-食品饮料_2016年中报回顾暨消费品估值的国际经验_坚守高端白酒_估值仍将提升_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年中报食品饮料行业的情况，并结合国际消费品市场的经验，对高端白酒和大众消费品的发展前景进行了评估。报告指出，高端白酒行业整体保持增长，而大众消费品市场则面临需求疲软的问题。建议投资者坚守高端白酒，同时关注具有稳定增长潜力的大众消费品。

主要观点

• 高端白酒持续增长：高端白酒品牌如茅台、五粮液、国窖等，保持两位数收入和利润增长，现金回款和预收款加速增长，显示渠道备货和终端需求积极。
• 国际经验借鉴：国际高端消费品如LVMH和Hermes保持较高增长，而大众消费品如可口可乐和宝洁增长乏力，显示中国高端白酒仍有较大增长空间。
• 估值提升空间：高端白酒的估值仍低于国际品牌，具有提升潜力，而大众消费品估值偏高，需谨慎选择。
• 小而美品牌崛起：如怪物饮料，通过创新和精准营销，在功能饮料市场取得显著增长。
• 渠道与现金流改善：高端白酒渠道现金流改善，预收款和现金回款增长，为未来增长奠定基础。
• 大众消费品低迷：整体需求疲软，部分企业如贝因美、雅士利表现不佳，但调味品和烘焙行业表现相对较好。

关键信息

高端白酒

• 收入与利润：高端白酒收入保持两位数增长，茅台、五粮液、国窖等表现突出。
• 现金回款：现金回款和预收款增长加速，显示终端需求恢复。
• 费用控制：部分企业如古井、老窖销售费用增长较快，但整体管理费用下降，显示费用控制成效。
• 未来预期：预计高端白酒将继续保持增长，尤其在婚宴、家宴、商务宴请等场景需求增加。

大众消费品

• 需求疲软：整体需求疲软，部分企业如啤酒、乳制品行业表现不佳。
• 调味品与烘焙：海天、中炬、恒顺、榨菜等调味品企业收入稳定增长，桃李面包保持30%左右增速。
• 安琪酵母：收入保持15%以上增长，利润率持续恢复。
• 伊利股份：收入增速稳定，利润率提升，值得配置。

投资策略

• 坚守高端：推荐高端白酒（茅台、五粮液、国窖）及小酒（古井、老窖）。
• 精选大众：推荐大众消费品中估值合理、收入稳定增长的伊利股份和安琪酵母。

风险提示

• 需求持续疲软：大众消费品需求疲软可能影响整体业绩。
• 市场饱和：大众消费品市场接近饱和，增长空间有限。

行业分析

• 国际经验：高端消费品在经济放缓中仍保持增长，而大众消费品增长放缓。
• 中国情况：中国高端白酒市场虽人均消费低于全球平均水平，但呈现饱和之势，未来增长依赖消费升级和品牌力提升。
• 小而美品牌：怪物饮料等小而美品牌通过创新和精准营销在功能饮料市场取得成功。

数据支持

• 行业指数：2016年中报显示高端白酒表现优于中低端。
• 图表与数据：通过多张图表和表格展示各公司收入、利润、费用率、现金回款等关键指标的变化趋势。

总结

本报告强调高端白酒的持续增长潜力和估值提升空间，同时指出大众消费品市场面临挑战。建议投资者关注高端白酒和具有稳定增长潜力的大众消费品，如伊利和安琪酵母。