白酒行业点评：供求紧平衡格局持续，高端白酒强者恒强-20200921-国融证券-14页_678kb

白酒行业总结

核心内容概述

白酒行业在2020年疫情冲击下表现出较强的抗风险能力，高端白酒需求保持坚挺，行业格局进一步向头部企业集中。疫情对白酒消费造成短期冲击，但加速了消费升级趋势，强化了优质名酒的品牌竞争力和市占率提升。在政策支持与市场需求恢复的双重推动下，行业进入“供求紧平衡”阶段，高端白酒企业展现出更强的市场掌控力与盈利韧性。

主要观点

• 疫情催化行业洗牌：疫情虽对白酒消费造成短期影响，但加速了行业向高端化、品牌化发展的趋势，中小酒企产能加速出清，市场集中度提升。
• 高端白酒强者恒强：贵州茅台、五粮液、泸州老窖在疫情中表现出更强的抗压能力，其批价与动销恢复速度领先于行业平均水平，体现出品牌力和产品稀缺性的优势。
• 后疫情时代品牌力为核心：酒企更注重品牌力的维护与提升，通过控货挺价、优化渠道结构、加强终端管理等方式，确保价格体系稳定，提升产品结构。
• 中秋旺季有望放量：Q3为白酒传统销售旺季，高端白酒企业预计在中秋国庆期间实现销售放量，支撑全年业绩目标。

关键信息

市场数据

重点公司投资评级

高端白酒需求坚挺原因

1. 消费群体稳定：高端白酒消费群体为中产阶级和高净值人群，其消费能力与意愿未受疫情影响。
2. 渠道信心稳固：优质经销商对高端白酒销售恢复信心充足，倾向于销售高端产品以加速资金回笼。
3. 餐饮恢复带动消费：大型餐饮企业恢复快于中小餐饮，高端白酒开瓶率高，加速消费量恢复。

酒企应对策略

• 去库稳价：多数酒企放缓发货节奏，去化库存，确保价格体系正常运转。
• 产品结构优化：通过提价、控货、减少渠道配额、发布新单品等方式，提升品牌力与产品附加值。
• 渠道管理强化：优化经销商结构，加强终端掌控，提高渠道效率与市场响应能力。

产品价格走势

• 贵州茅台：批价自4月起单边上行，9月已突破2850元，渠道库存保持低位，预计中秋期间仍维持高位。
• 五粮液：批价稳定，处于价稳量升状态，渠道掌控力提升明显，配额发放节奏稳健。
• 泸州老窖：国窖1573价格体系稳步上移，渠道库存健康，动销恢复至80%以上。

行业趋势与投资建议

• 高端白酒景气度持续：行业进入存量时代，品牌力成为酒企盈利增长的核心驱动力。
• 中秋旺季预期良好：高端白酒企业有望在中秋旺季实现放量，支撑全年业绩目标。
• 投资建议：继续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖，预计其全年业绩目标可顺利完成，并在长期内享受品牌力与产品稀缺性带来的估值溢价。

风险提示

• 疫情反复：可能对白酒消费造成新的冲击。
• 旺季动销不及预期：中秋国庆期间消费场景恢复不足，影响终端需求。
• 宏观经济下行风险：整体经济环境恶化可能抑制白酒消费。

附录：相关标的汇总（2020年9月16日）