零售行业：新零售引领行业发展新阶段-20180122-银河证券-27页-2mb

零售行业策略专题报告总结

核心内容

新零售正引领零售行业进入一个全新的发展阶段，其深层原因在于线上线下渠道的融合，反映了零售本质的回归。新零售通过互补双方的短板与优势，推动了消费者与商家的双赢局面。

主要观点

1. 新零售的诞生原因

   • 线上渠道具有低价、高效、智能化的优势，但缺乏真实场景支撑，体验感不足。
   • 线下渠道具备体验优势和高端消费能力，但成本高，难以持续扩张。
   • 随着消费结构转型、电商增速放缓和实体零售分化，双线融合成为必然趋势。

2. 新零售的方法论

   • 数字化是新零售的核心驱动力，推动线上线下融合。
   • 通过重构“人、货、场”，优化供应链，提升商业效率。
   • 融合业态与生活美学创新，推动零售模式转型。

3. 2018年投资展望

   • 推荐永辉超市、苏宁云商、王府井、天虹股份、鄂武商A等企业。
   • 预期新零售将推动行业转型升级，提升盈利能力。
   • 风险提示包括消费回暖不及预期、新业态培育缓慢、费用开支增大。

关键信息

一、线上与线下渠道特点

• 线上渠道

  • 优势：低价、高效、智能化，具有广泛的用户基础和数据支持。
  • 劣势：体验感差，退货率高，成本上升，用户黏性低。
  • 数据：2017年天猫退货率仅为6.1%，而2016年曾高达25%以上。

• 线下渠道

  • 优势：体验感强，商品质量有保障，服务体验好。
  • 劣势：成本高，营业额增幅难以匹配成本上涨。
  • 数据：2016年部分零售企业大规模关店，如沃尔玛、家乐福等。

二、新零售的双线融合

• 消费者诉求：购物效率提升、服务体验优化、需求预知、品质消费转型。
• 企业受益：业绩上升，供应链优化，成本降低。
• 双线融合效果：在2017年双十一期间，线上线下协同发力，销售数据亮眼。

三、新零售下的供应链重构

• “人”的重新定位：消费者为核心，通过数据驱动供应链优化。
• “货”的数字化：通过大数据和智能化技术实现库存最优化和商品精准管理。
• “场”的重构：线上线下结合，打造智慧购物体验，提升消费者满意度。

四、零售新物种与案例

• 零售新物种：以“超市+餐饮”模式为主，如盒马鲜生和超级物种。
• 盒马鲜生：由阿里支持，坪效是传统超市的4-5倍，线上销售表现良好。
• 超级物种：由永辉超市主导，坪效是传统超市的10倍以上，但线上能力较弱。
• 其他案例：包括永辉超市与腾讯合作，推动数字化转型。

五、投资建议

• 推荐公司：永辉超市、苏宁云商、王府井、天虹股份、鄂武商A。
• 理由：这些企业在新零售背景下表现突出，具备较强的转型能力和增长潜力。
• 估值分析：永辉超市P/E为57倍，苏宁云商P/E为74倍，均高于行业平均水平。

风险提示

• 消费回暖不及预期
• 新业态培育进展缓慢
• 费用开支增大

图表与数据

• 图1：传统零售企业与电商的流通环节对比
• 图2：存货周转率：板块整体与京东对比
• 图3：应收账款周转天数：板块整体与电商龙头对比
• 图4：电商智能化的分解
• 图5：各年度“双十一”期间线上退货率
• 图6：美国线上和线下零售业退货率
• 图7：2017上半年全国零售电商十大热点被投诉问题
• 图8：不同购物渠道的选择场景
• 图9：不同购物渠道的选择心态
• 图10：中国珠宝行业线上销售占比
• 图11：中国富裕群体购物渠道
• 图12：北京、上海优质零售物业首层租金对比
• 图13：就业人员平均工资：批发和零售业
• 图14：2012.01-2017.10全国社零总额当月值及同比
• 图15：社零消费品零售总额在GDP占比
• 图16：国内消费结构及预测
• 图17：网络销售市场规模绝对值及同比增速
• 图18：阿里与京东活跃用户数及增速对比
• 图19：京东获客成本对比
• 图20：京东仓储物流费用与所占线上收入比例
• 图21：扣除三大龙头前后百货行业总营收同比增速对比
• 图22：扣除三大龙头前后百货行业净利同比增速对比
• 图23：扣除永辉超市前后超市行业营收状况
• 图24：扣除永辉超市前后超市行业净利同比增速对比
• 图25：剔除苏宁云商前后连锁行业营收状况
• 图26：剔除苏宁云商前后连锁行业净利同比增速对比
• 图27：新零售成效
• 图28：永辉超市走势图
• 图29：永辉毛利率与行业整体对比
• 图30：新零售供应链
• 图31：历年双十一天猫客单价
• 图32：历年支付宝单笔交易额
• 图33：历年双十一支付宝交易额
• 图34：2017年双十一各电商市场份额
• 图35：我国快递业务收入不断增加
• 图36：我国快递业务规模不断发展壮大
• 图37：永辉超市四大板块运作
• 图38：永辉超市历年上半年营业总收入
• 图39：永辉超市库存不断优化
• 图40：中国7-Eleven信息系统构成
• 图41：7-Eleven物流系统分类和配送频率
• 图42：消费场景的变迁
• 图43：中国移动支付规模不断扩大
• 图44：AR/VR技术助推新零售
• 图45：打造智慧的购物体验
• 图46：京东之家智慧运营
• 图47：超市发展阶段3部曲
• 图48：2016年各品类电商渗透率
• 图49：盒马鲜生生态体系
• 图50：永辉超市与腾讯合作

表格目录

• 表1：2016年消费领域行业投诉排行榜TOP5及2017上半年电子商务领域各子分类投诉占比
• 表2：实体门店倒闭状况统计
• 表3：电商入股线下零售企业案例
• 表4：天猫双十一不同品类销售额排名
• 表5：双十一线上线下协同发力
• 表6：2017年双十一线下零售企业表现
• 表7：物流黑科技
• 表8：物流黑科技加码双十一，各平台物流效率显著提升
• 表9：天虹数字化服务流程
• 表10：天虹体验式升级全布局
• 表11：零售新物种
• 表12：盒马鲜生VS超级物种

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

联系信息

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