煤炭开采行业国际煤炭贸易及进口煤专题研究：关于全球经济，“煤博士”有话说-20200109-光大证券-21页_1mb

全球经济与煤炭贸易分析总结

核心内容概览

• 全球煤炭资源主要集中在六大国家，包括美国、俄罗斯、澳大利亚、中国、印度、印尼，合计占全球煤炭资源的70%。
• 煤炭价格波动更多反映经济运行情况，而非国际政治因素。
• 2019年Q4国际煤价出现分化，南非理查德港口动力煤价格快速反弹，与欧洲、澳大利亚形成背离，反映了新兴经济体（如印度、非洲）经济复苏早于发达国家。
• 中国和印度是全球煤炭进口主要国家，进口来源包括澳大利亚、印尼、蒙古、俄罗斯等。
• 中国自2017年起以配额制替代关税政策，作为主要的煤炭进口调节手段，印尼和澳大利亚的进口煤享受零关税政策，占我国进口煤总量的70%以上。

主要观点

• 国际煤价分化：南非理查德港口动力煤价格的快速反弹是由于非洲和印度等新兴经济体经济复苏早于欧亚发达国家，而欧洲和澳大利亚煤价则因需求疲软而维持平稳。
• 配额制优势：相比关税政策，配额制更加直接有效，且在自由贸易协定框架下，印尼和澳大利亚煤炭享受零关税，配额制成为调控进口数量的首选方式。
• 价差持续存在：国内煤炭价格高于进口煤，主要因为“三西”煤炭运输成本高，导致终端价格居高不下。进口煤在价格上更具竞争力，尤其对东部沿海省份。
• 进口政策影响：中国对进口煤的政策调控，如限制澳洲煤进口、暂停异地报关等，旨在保护国内煤炭市场，消化过剩产能。
• 投资建议：维持煤炭行业“增持”评级，推荐中国神华和陕西煤业作为动力煤龙头企业，受益于行业复苏及政策支持。

关键信息

• 2019年1-11月：中国进口煤炭2.9亿吨，同比增长10.2%，煤炭价格回落至绿色区间。
• 进口煤结构：
  • 动力煤：印尼（57.9%）、澳大利亚（25.7%）
  • 炼焦煤：澳大利亚（42.2%）、蒙古（44.2%）
  • 无烟煤：俄罗斯（90.6%）
• 进口配额制：中国自2017年起实行进口煤配额制，避免关税政策对自由贸易协定的冲击，有效控制进口数量。
• 运输成本影响：国内煤炭运输成本高，导致终端价格高于进口煤。以秦皇岛港运至广州的动力煤为例，到厂价维持在623元/吨以上，远高于同期进口煤价格。
• 价格趋势：2019年Q4国际煤价企稳，2020年动力煤价格有望在绿色区间平稳运行。

行业与公司评级

风险提示

• 印度经济增速持续下滑，可能影响亚洲煤炭市场需求。
• 国内先进产能投放过快，可能对市场造成供给压力。
• 进口政策变化，可能对国内煤炭价格产生冲击。

主要结论

• 中国煤炭进口政策已由关税管制转向配额管制，以更好地控制进口数量。
• 亚洲国家煤炭进口价格低于日韩，主要由于环保标准差异。
• 2020年动力煤价格有望在绿色区间平稳运行，煤炭行业维持“增持”评级。
• 中国神华和陕西煤业作为动力煤龙头企业，具备竞争优势和增长潜力。