20230824-浙商证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒23H1业绩点评报告_Q2业绩符合预告_青花高增带动结构向上_4页_724kb

山西汾酒2023年上半年业绩总结

核心数据：

• 收入： 23H1营业总收入1901亿元 (+240%)，Q2收入632亿元 (+318%)。
• 利润： 23H1归母净利润677亿元 (+350%)，Q2净利195亿元 (+496%)。

产品结构优化：

• 青花系列增速领先，占比超45%，估增35%-40%。
• 玻汾作为光瓶酒单品量价齐升，预计上半年同比增两位数。
• 老白汾、巴拿马等产品深耕山西及周边市场。

市场布局进展：

• 山西省内收入+413%，省外收入占比59.8%，全国化战略持续推进。
• 全国可控终端数量达120万家，终端掌控力增强。

费用与盈利能力：

• Q2毛利率达77.8%，净利率为30.8%。
• 费用率短期收缩，销售费用率下降明显，预计下半年加强终端维护与品牌建设。

投资评级与展望

公司上调2023–2025年收入增速（24.1%–20.0%）及利润增速（26.9%–22.6%）。维持“买入”评级，催化剂包括青花系列高增、全国化扩张及节假日需求超预期。风险提示消费复苏不及预期等。

财务摘要预测（选要财务数据）