20210703-国海证券-山西汾酒-600809.SH-动态点评_品牌势能向上_青花中流砥柱_5页_724kb

山西汾酒（600809）动态点评总结

核心内容

山西汾酒（600809）作为中国白酒行业的代表性企业，正稳步推进品牌复兴战略，目标是在“十四五”期间跻身行业前列，未来实现世界一流企业目标。公司通过优化产品结构、强化品牌力、深化全国化布局等举措，不断提升市场竞争力与盈利能力。

主要观点

• 品牌势能向上：青花系列成为公司品牌复兴的核心引擎，尤其是青花30·复兴版正在培育为清香型高端酒的代表，有望实现千元价格带放量，推动高端酒市场三分天下有其一。
• 战略清晰：公司确立了“中国酒魂、活态为魂”的战略定位，制定了十年改革计划，目标明确，路径清晰。
• 产品策略：实施“抓两头强腰部”策略，强化青花系列高端定位，同时玻汾巩固中端市场，老白汾与巴拿马产品提升腰部竞争力。
• 全国化布局：通过“1357”布局策略，推动省外市场营收占比提升，从当前的4:6调整至未来的3:7。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为5.34/7.50/9.80元，对应PE分别为81/58/44倍，维持“买入”评级。
• 净利率提升：随着规模效应显现，公司净利率有望从20%提升至30%以上。
• 财务健康：公司财务指标稳健，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，现金流充裕。

关键信息

市场表现

• 当前价格：433.88元
• 52周价格区间：141.56-464.97元
• 总市值：378,135.10百万
• 流通市值：375,670.66百万
• 日均成交额：1,792.70百万
• 近一月换手率：0.75%

盈利预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师观点：公司品牌复兴战略成效显著，青花系列持续引领市场，未来增长可期。

风险提示

• 疫情对消费的拖累
• 白酒行业政策调整
• 青花系列增长不及预期
• 省外市场扩张速度低于预期

分析师介绍

• 孙山山：证券分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券和新时代证券。
• 臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，2020年加入国海证券，从事饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

合规声明

国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。

免责声明

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