20220922-东方金诚-美联储9月货币政策会议点评与展望_加息风暴_仍将持续_短期难见政策转向_4页_620kb

美联储9月货币政策会议点评与展望总结

核心内容概述

美联储在2022年9月再次上调联邦基金利率75个基点至 $3% - 3.25%$，这是年内第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。此次加息标志着美联储在控制通胀方面的持续紧缩政策，预计未来仍将继续加息，直到通胀显著回落。

主要观点

• 加息路径明确：美联储维持鹰派立场，点阵图显示2022、2023、2024年年末利率中值分别为 $4.4%$、$4.6%$、$3.9%$，较6月预测上调100bp、80bp、50bp，表明加息周期将延续更长时间。
• 政策目标优先：美联储将抑制通胀视为首要任务，即使这意味着经济可能面临衰退。鲍威尔强调，当前利率处于“限制性区域的最低水平”，并表示需要将利率调整至足够限制性的水平。
• 通胀粘性显著：尽管8月CPI小幅回落至 $8.3%$，但核心CPI和房租价格涨幅反弹，显示通胀仍具韧性，抑制通胀仍需进一步紧缩。
• 经济衰退风险上升：宏观经济预测显示，2022-2024年GDP增速分别下调至 $0.2%$、$1.2%$、$1.7%$，低于潜在增速，表明经济可能面临下行压力。
• 失业率容忍度提高：失业率预测上调，反映出美联储已接受较高的失业率作为抑制通胀的代价，表明政策转向可能较为迟缓。

关键信息

利率与政策路径

• 9月加息后，联邦基金利率目标区间为 $3% - 3.25%$。
• 美联储预计年内还将加息100-125个基点，未来三次加息（11月、12月、2023年1月）确定性较高。
• 利率峰值预计不超过 $5%$，2023年1月之后可能放缓或暂停加息。

通胀与经济前景

• 8月CPI小幅回落，但核心CPI和房租价格反弹，显示通胀仍具韧性。
• 美联储下调GDP增速预期，上调通胀和失业率预测，显示对经济前景的担忧。
• 通胀回落可能需依赖经济衰退，预计2023年下半年美国经济可能陷入实质性温和衰退。

资产价格与汇率走势

• 美债收益率短期内可能继续上行，但中长期存在下行趋势。
• 10年期美债收益率可能升至接近 $4%$，但随后可能因经济下行压力而回落。
• 美元指数短期内仍将偏强，预计上行至 $115-120$ 区间。

国内影响

• 美联储快速加息不会直接导致国内货币政策收紧，国内政策仍以宽松为主。
• 人民币汇率受美联储政策影响有限，短期内出现快速贬值的风险不大。
• 监管层将更加关注内外平衡，未来政策宽松节奏将更加谨慎。

总结

美联储在9月货币政策会议上继续维持紧缩立场，加息路径明确，政策转向仍需等待通胀显著回落。通胀粘性较强，经济衰退风险上升，但美联储仍将坚持“以衰退换通胀降温”的策略。未来政策走向将取决于房租和服务业通胀是否趋势性回落，而资产价格和美元指数预计在短期内仍将承压，中长期则可能有所调整。国内货币政策将继续宽松，但将更加注重内外平衡。