20220728-东方金诚-美联储7月货币政策会议点评与展望_衰退交易_无碍美联储继续推进收紧进程_年内仍可能强加息1-2次_3页_330kb

美联储7月货币政策会议点评与展望总结

核心内容

美联储于2023年7月28日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点至 $2.25%-2.5%$，这是年内第四次加息，也是连续第二次加息75个基点，符合市场预期。此次加息旨在应对持续高企的通胀压力，同时表明美联储仍保持紧缩政策立场。

主要观点

• 通胀控制仍是首要目标：美联储强调对通胀风险的高度关注，认为当前的高通胀主要由新冠疫情后的供需失衡、能源价格上涨以及俄乌冲突带来的额外上行压力所致。
• 就业市场仍具韧性：尽管经济增长放缓，但就业市场依然强劲，鲍威尔表示不认为美国已进入经济衰退。
• “衰退交易”尚未影响政策路径：市场对经济衰退的预期并未显著影响美联储的紧缩节奏，鲍威尔指出，为实现物价稳定，可能需要让经济在一段时间内低于潜在增速。
• 未来加息节奏或放缓：虽然短期内仍可能继续加息，但单次加息75个基点的可能性下降。预计9月加息幅度为50个基点，年内利率将至少提高至 $3.5%$。
• 通胀回落趋势仍需时间：核心服务通胀（如住房租金）仍具粘性，利率对房价的传导作用需要时间显现，三季度通胀可能仍处于磨顶阶段。
• 经济基本面仍支撑政策延续：尽管部分高频指标显示经济放缓，但劳动力市场、消费信贷、耐用品订单等仍显示一定韧性，短期内实质性衰退可能性较低。

关键信息

加息背景与原因

• 6月CPI同比增长破9，住房通胀持续高位。
• 鲍威尔提出“放缓加息步伐”，但市场解读为边际转鸽，东方金诚认为判断为时过早。
• 美联储强调通胀的内生性，需持续紧缩以控制物价。

政策展望

• 年内加息路径：预计年内还将有1-2次强加息，其中9月大概率加息50个基点。
• 利率目标：年末利率将至少提高至 $3.5%$，符合6月点阵图预测。
• 明年年初降息可能性低：美联储难以在加息后迅速转向降息，因此2023年初即开启降息周期的可能性较小。
• 未来政策灵活性：随着金融条件收紧对经济和就业的影响显现，美联储将根据通胀和经济形势灵活调整政策，不排除2023年下半年或2024年出现暂缓加息甚至降息的可能。

通胀与经济前景

• 通胀回落趋势：国际油价和大宗商品价格回落，下半年价格基数抬升，有助于缓解通胀压力。
• 核心服务通胀粘性：住房租金等核心服务价格仍维持高位，需时间观察利率对房价的传导效果。
• 经济预测：IMF预测美国今明两年经济增长分别为 $2.3%$ 和 $1.0%$，表明短期内经济衰退风险有限。

总结

美联储在7月会议上继续推进加息进程，反映出其对通胀控制的坚定立场。尽管市场对经济衰退的预期上升，但美联储仍认为经济具有较强韧性，短期内不会轻易放松紧缩政策。未来加息节奏可能有所放缓，但年内仍可能进行1-2次强加息，利率有望升至 $3.5%$。通胀虽有回落迹象，但核心服务通胀仍具粘性，需持续观察。随着经济基本面的变化，美联储政策将更具灵活性，但短期内转向降息的可能性较低。