20230302-国盛证券-固定收益专题_苏北第一市_徐州城投如何选__34页_934kb

报告摘要

徐州城投债市场分析总结

核心内容概述

本文档围绕徐州市的经济、财政、债务及城投债市场进行分析，重点探讨徐州城投平台的存续债规模、估值情况、债务压力以及区域经济结构转型等关键因素。同时，结合徐州的区位优势、产业结构、人口与房价变化，分析其区域发展潜力与风险点。

主要观点与关键信息

徐州市经济财政情况

经济地位：徐州在江苏省内经济处于中流，苏北五市中经济实力最强，2022年GDP为8458亿元，全省排名第6。
财政收入：2021年一般公共预算收入为537亿元，政府性基金收入为1033亿元，两项收入均居全省第6，高于泰州、扬州、镇江。
财政自给率：财政自给率为53%，虽高于其他苏北城市，但整体仍依赖转移支付。
土地财政依赖度：土地财政依赖度为66%，在江苏省内仅次于南通和常州。
债务情况：
- 狭义债务率：2021年为828%，广义债务率283%，在全省排名靠后。
- 债务分布：市级平台债务规模459亿元，徐州经开区281亿元，新沂、沛县、邳州存续债规模在150-200亿元之间，睢宁、贾汪、铜山和高新区在70-80亿元之间。

徐州市产业结构分析

传统产业：以煤炭、钢铁、化工、建材等重工业为主，曾为江苏省唯一的煤炭基地，鼎盛时期供应全省80%以上的煤炭。
支柱产业：工程机械与装备制造为支柱，徐州市被称为“中国工程机械之都”，聚集了徐工机械和卡特彼勒等龙头企业。
产业转型：产业转型起步较早，已取得一定成效，但煤炭和机械制造依赖度仍较高。
政策支持：近年来出台多项政策推动产业数字化、智能化、绿色化发展，如“6+4”先进制造业布局、高新技术产业三年行动计划等。

区域实力对比

经济与财政：徐州市下辖10个区县，其中邳州、沛县、新沂、睢宁为百强县，铜山、邳州、沛县、睢宁、丰县、贾汪土地财政依赖度较高。
债务率：新沂市狭义债务率最高（1928%），广义债务率也较高（1036%），而鼓楼区债务率最低（146%）。
债务到期压力：邳州、沛县、新沂市一年到期债券规模较大，均在100亿以上，鼓楼区压力最小（10亿元）。
财政覆盖能力：丰县、沛县、新沂市财政收入对到期债务的覆盖比例超过270%，贾汪和邳州为240%，铜山和鼓楼区最低（43%和42%）。

城投债市场分析

存续债规模：徐州市平台存续债规模为1794亿元，其中市级平台占比最高（459亿元）。
估值分化：市级平台估值收益率最低（3.55%），丰县经开区估值收益率最高（7.88%）。
估值变化：2021年10月至今，徐州高新区、丰县、新沂市、锡沂高新区估值调整幅度较大，其中丰县和新沂市调整压力最大。
负面舆情：睢宁、贾汪、新沂部分平台出现商票逾期，反映再融资压力较大，需关注其融资规范性。

区域增长潜力分析

人口情况

常住人口：2021年为902.85万人，近五年略有增长。
户籍人口：2021年为1035.29万人，户籍人口较常住人口净流出132.44万人。
人口分布：仅鼓楼、云龙、泉山区主城区人口净流入，其他区县均净流出，其中丰县、沛县、邳州流出最严重。

收入情况

人均可支配收入：各区县人均收入在3万-5万之间，泉山区和铜山区相对较高。
城镇收入：泉山区城镇人均可支配收入最高（49916元），鼓楼区最低（41946元）。
农村收入：铜山区农村人均可支配收入最高（近3万元），其他区县低于2.5万元。

房价情况

平均房价：全市平均房价为10543元/m²，区县差异较大。
高房价区域：云龙区为18828元/m²，为全市最高。
房价变化：近一年，4个区县房价上涨，5个区县房价下降，泉山区下降幅度最大（1061元/m²）。

城投平台梳理

市级平台

数量与评级：共8家，其中2家AAA，5家AA+，1家AA。
主要平台：包括徐州汉盛建设开发集团、徐州市产城发展集团、徐州市广弘交通建设发展有限公司等。
业务范围：涵盖土地整理、交通建设、国有资产运营、城市基础设施建设等。
收入结构：以土地整理、安置房、基础设施建设为主，部分平台依赖财政补贴。

国家级开发区平台

徐州经济技术开发区：有3家城投平台，其中2家AA级，1家AA+，以土地开发、安置房、基础设施建设为主。
徐州高新技术产业开发区：1家城投平台（AA级），以基础设施建设为主，产业投资、科技金融为发展方向。

区县城投平台

平台数量：8个区县拥有城投平台，其中沛县、邳州平台数量较多（各5个）。
评级分布：AA级平台占比最高（92.86%），AA+级和AA-级各1家。
重点平台：如鼓楼区新彭城投、贾汪区贾汪城投、贾汪都市旅投等，业务以安置房、基础设施建设为主。

风险提示

政策变化：可能对区域经济和城投债市场产生重大影响。
再融资压力：睢宁、丰县、邳州等区域因商票逾期等负面事件，再融资压力较大。
土地财政依赖：多数区县依赖土地财政，需关注土地市场遇冷对区域财力的影响。

总结

徐州市作为江苏省苏北经济实力最强的城市，具备一定的经济基础，但财政自给率不高，对土地财政依赖度较高。整体债务压力尚可，但部分区县如新沂、睢宁、丰县面临较大的再融资压力。徐州产业结构以重工业为主，正逐步向智能制造、新能源、生物医药等新兴产业转型，但转型仍需时间。城投债市场估值分化明显，市级平台估值较低，部分区县平台估值较高，需谨慎评估。总体而言，徐州城投债市场具备一定的挖掘空间，但需关注区域财政压力、债务到期情况及融资规范性。

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