20180307-光大证券-信利国际-00732.HK-LCD业务增长稳健_OLED双摄3D业绩待兑现_34页_3mb

信利国际（0732.HK）TMT行业总结

核心内容

信利国际（0732.HK）是一家以显示与影像为核心的公司，业务涵盖显示与触控模组、摄像模组、指纹识别模组等多个领域。公司通过聚焦车载、工控等细分领域，实现了业绩的稳定增长，并积极布局OLED、双摄、3D等创新方向，为未来业绩增长提供潜在动力。

主要观点

• LCD业务增长稳健：公司车载显示屏占全球市场份额约8%，手机LCD模组市场份额达19%，是国内第一。工控类业务受益于IOT成长，2018年营收增速预计达30%。
• OLED技术突破：公司是少数突破高端柔性OLED技术的厂商之一，若2018年AMOLED顺利量产，将对公司估值和业绩带来提振。
• 双摄与3D模组布局：2017年底首次量产双摄，2018年有望放量，带动摄像模组业务增长。3D模组预计2019年逐步规模化，若与高通等合作顺利，将带来显著增长机会。
• 估值与评级：基于分部估值法，预计2017-2019年EPS分别为0.05港元、0.29港元、0.45港元，年复合增长率31%。目标价3.0港元，首次给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2015年19,427百万港元，2016年22,072百万港元，2017E 20,814百万港元，2018E 24,667百万港元，2019E 27,316百万港元。
• 净利润：2015年845百万港元，2016年582百万港元，2017E 163百万港元，2018E 894百万港元，2019E 1,417百万港元。
• EPS：2017年0.05港元，2018年0.29港元，2019年0.45港元。

市场数据

• 总股本：31.20亿股
• 总市值：78.32亿港元
• 股价表现：一年最低/最高为2.11/4.18港元，近3月换手率77.2%

投资要件

• 目标价：3.0港元
• 当前价：2.5港元
• 目标期限：6个月
• 分析师：付天姿、秦波
• 联系人：吴柳燕

业务分析

非智能手机业务：稳健增长可期

• 营收占比：2017年前三季度非智能手机类业务营收占比29%，其中汽车专用产品11%，工业、医疗、物联网及其他18%。
• 增长情况：非智能手机类业务营收同比增长18%，其中工控类业务增长尤为显著，同比增长28%。
• 市场前景：车载、工控类业务因技术门槛高、利润率稳定，增长更为稳健。公司作为大陆车载显示屏龙头，拥有丰富的客户资源和一体化方案优势。

智能手机业务：业绩能否兑现仍待观察

• 营收占比：2017年前三季度智能手机类业务营收占比71%，但同比下降4%。
• 业务结构：手机屏（触控产品、显示屏）占47%，摄像模组占20%，指纹模组占4%。
• 增长潜力：摄像模组为最大增长亮点，双摄、3D模组放量将推动业务进入量价齐升阶段。

技术与产能布局

• LCD产线：公司现有2.5代产线，惠州4.5代线（LCD+OLED）预计2018年投产，汕尾5代线预计2018年底满产。
• OLED产线：汕尾PMOLED预计2017年贡献营收超2亿港元，惠州4.5代AMOLED预计2018年Q1量产，仁寿6代柔性AMOLED预计2021年量产。

估值与风险提示

• 估值方法：分部估值法，显示面板业务2018年12xPE，手机模组类业务2018年8xPE。
• 风险提示：OLED量产进程不及预期；双摄及3D客户拓展不及预期。

总结

信利国际通过聚焦车载、工控等细分市场，实现了业绩的稳定增长。同时，公司积极布局OLED、双摄、3D等新兴领域，有望在未来带来业绩提升。尽管当前智能手机业务面临一定挑战，但通过技术升级和市场拓展，公司仍具备增长潜力。估值方面，基于分部估值法，公司2018年目标价为3.0港元，对应10.5xPE，首次给予“增持”评级。