20170103-广发证券-信利国际-00732.HK-消费电子零组件业务焕发新生机_OLED显示业务打开新空间_23页_2mb

信利国际（00732.HK）总结

核心内容概述

信利国际（00732.HK）是一家自1991年于港交所上市的国内领先的智能终端显示解决方案供应商，主要业务涵盖显示屏（包括LCD和OLED）及智能手机零组件（如触控屏、摄像头模组、指纹识别模组和玻璃盖板）。公司近年来在原有业务基础上拓展了车载显示屏、工业医疗显示屏等新兴市场，并在OLED领域占据国内领先地位，未来有望充分受益于OLED行业爆发。

主要观点

1. 消费电子零组件业务触底回升

• 触控屏业务：随着行业洗牌结束，竞争趋于理性，信利国际触控屏业务盈利压力逐步减轻，毛利率有望企稳回升。
• 手机摄像头模组业务：受益于高端手机对高像素摄像头的需求增长，公司摄像头模组业务保持高增长，技术与客户优势明显。

2. 指纹识别与玻璃盖板业务成为新增长点

• 指纹识别技术普及迅速，信利国际在该领域具备技术优势与产能扩张，预计2016年出货量大幅增长。
• 玻璃盖板市场持续增长，公司通过产能扩张与产品升级，有望提升市场占有率。

3. 积极布局TFT显示屏市场，拓展车载与工业医疗领域

• 车载显示屏市场增长迅速，信利国际已与大众、通用、福特等国际车企合作，2015年全球市场份额达7%，未来有望进入全球前五。
• 工业与医疗显示屏市场产品结构多样，客户分散，有助于降低风险，实现长期稳定盈利。

4. OLED行业趋势明确，信利国际处于国内领先地位

• OLED行业在苹果的引领下快速发展，信利国际率先实现AMOLED量产，2016年11月G4.5生产线投产，有望受益于行业爆发。
• OLED成本下降、寿命问题缓解，性价比逐步超越LCD，成为显示技术的重要发展方向。

关键信息

业务构成

• 显示屏业务：包括LCD、OLED、TFT等，其中OLED和TFT为新增长点。
• 零组件业务：包括触控屏、摄像头模组、指纹识别模组、玻璃盖板等，其中触控屏与摄像头模组为传统业务，指纹识别与玻璃盖板为新兴增长点。

财务与盈利预测

• 2016-2018年EPS预测：分别为0.25元、0.27元、0.28元人民币。
• PE估值：对应PE分别为10.59倍、9.65倍、9.37倍。
• 盈利预期：公司盈利有望回升，特别是在OLED和车载显示屏业务的带动下。

市场拓展

• 车载显示屏：已进入大众、通用、福特等国际车企供应链，2015年全球市场份额达7%，预计2017年进入全球前5，2018年有望进入全球前3。
• OLED业务：信利国际在AMOLED和PMOLED领域均有布局，2016年实现量产，预计2017年8月产能提升至三倍，有望受益于OLED市场爆发。

技术与产能

• 触控屏：采用内嵌式技术，毛利率逐步回升。
• 摄像头模组：具备高像素、双摄等技术，产品规格持续升级。
• 指纹识别：具备化学蚀刻技术，可制作个性化图案，提升产品竞争力。
• 玻璃盖板：2016年月产能超300万片，未来将扩展至2.5D和3D玻璃盖板。
• OLED产线：惠州G4.5 AMOLED生产线于2016年11月投产，预计2018年柔性屏量产。

风险提示

• 港股与A股市场环境差异，投资风格不同，存在汇率风险。
• 传统消费电子零组件业务竞争加剧，价格下滑风险。
• 车载显示屏市场拓展不及预期的风险。
• OLED业务进展不及预期的风险。

行业趋势与前景

• OLED行业：随着技术成熟与成本下降，OLED应用范围扩大，成为未来显示技术的重要方向。
• 车载与工业医疗显示屏：市场需求增长迅速，信利国际具备供应链优势，有望获得长期稳定订单。
• 智能手机市场：换机周期缩短，推动显示屏和零组件市场持续升级，为信利国际带来增长机会。

投资评级

• 公司投资评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

总结

信利国际作为国内领先的智能终端显示解决方案供应商，在传统触控屏与摄像头模组业务基础上，积极拓展车载与工业医疗显示屏市场，同时在OLED领域占据国内领先地位。随着行业洗牌结束、技术升级和市场需求增长，公司盈利能力有望回升，未来增长空间广阔。投资建议为“买入”，但需关注市场拓展及OLED业务进展风险。