20240918-华创证券-天宇股份-300702.SZ-2024年中报点评_中报符合预期_制剂和新品种放量在即_5页_687kb

天宇股份（300702）2024年中报分析与总结

业绩总结：
2024年上半年，天宇股份实现营收1265亿元，同比下降60%，归母净利润53亿元，同比下降219%。其中，第二季度单季营收576亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比大幅增长1395%，业绩表现迎来改善。

核心驱动因素：

1. 原料药业务企稳回升：

   • 沙坦类原料药销量同比增长127%，逐步进入恢复周期，推动业绩逐季向好。
   • 非沙坦类原料药及中间体收入增长348%，储备品种逐步放量，支撑长期增长。
   • 公司在研原料药项目达84个，其中27个为新立项项目，未来产能扩张潜力大。

2. 制剂业务爆发式增长：

   • 制剂收入同比增长12682%，受益于新产品获批及市场推广，未来将成为重要利润来源。

3. CDMO业务承压但增长潜力：

   • 2024年上半年收入同比下降25%，但合作项目（如恒瑞医药降血糖、抗肿瘤产品）及新增订单的落地有望推动业绩回升。

投资建议：
华创证券维持“推荐”评级，目标价23元。基于业绩改善趋势，预计2024-2026年归母净利润分别为265亿元、346亿元、436亿元（相比此前预测大幅上调），对应PE分别为19、14、11倍，较2024年30倍PE具备一定估值空间。

风险提示：

• CDMO业务订单不及预期；
• 制剂新品种获批延迟；
• 原料药行业竞争加剧。

总结： 公司沙坦业务触底回升，非沙坦及制剂业务快速增长，CDMO业务短期承压但长期潜力可观。随着产品管线布局及市场拓展，未来三年业绩有望实现加速增长，维持“推荐”评级。