20241101-华创证券-天宇股份-300702.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_国内制剂进入放量期_5页_702kb

天宇股份（300702）2024年三季报分析总结

公司业绩概述

天宇股份发布2024年三季报，前三季度实现营业收入1932亿元，同比增长361%；归母净利润85亿元，同比增长2372%；扣非归母净利润91亿元，虽环比下降，但第三季度单季营收667亿元增长2859%，归母净利润32亿元，显示强劲增长势头。业绩亮点在于沙坦业务恢复叠加新品种放量，推动原料药和制剂业务全面向好。

核心理化业务分析

1. 原料药板块：沙坦类业务价格企稳，预计进入恢复周期，带动逐季增长。非沙坦类原料药如依折麦布、替格洛等品种加速放量，储备项目丰富，形成合力，强化公司中长期增长。
2. 制剂板块：第三季度制剂收入达75亿元，源于前期集采品种落地，预计未来每年获批15-20个批文，制剂营销团队扩张将加速其作为利润支柱角色。
3. CDMO业务：第三季度收入环比快速恢复至8,532万元，主要依靠商业化品种稳定、恒瑞医药合作项目及新订单拉动，未来发展潜力大。

未来展望与投资建议

预计2024-2026年公司归母净利润分别为125亿元、245亿元和326亿元，同比增长3570%、957%和332%，当前PE47倍，目标价21元（基于2025年30倍PE）。维持“推荐”评级，建议投资者关注中长期增长机会。

风险提示

• CDMO订单不及预期；
• 制剂新品种获批延迟；
• 原料药行业竞争加剧。