20181215-中泰证券-建筑材料行业周报_新开工高增仍支撑前端需求韧性_持续关注竣工回暖受益品种_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2018年表现出一定的需求韧性，尤其是新开工面积高增，支撑了前端需求，而竣工回暖则为后端建材提供了新的增长机会。整体来看，行业仍具备一定的增长潜力，但未来需求增长预期较为温和。

主要观点

• 水泥行业：2018年10月水泥产量同比增长1.6%，1-10月累计增长2.3%。尽管部分区域库存有所上升，但价格仍保持稳定，尤其在华东和中南地区需求较为旺盛。未来水泥行业盈利中枢有望维持稳定，但短期市场对需求的担忧仍可能压制估值。
• 玻璃行业：11月玻璃需求逐步回暖，日熔量虽环比小幅回落，但同比仍处于高位。库存下降表明下游需求强劲，而冷修产线的增加可能在未来带来供给调整。旗滨集团作为行业龙头，具备成本和产品结构优化的优势，股息率也较为吸引人。
• 玻纤行业：需求稳增，尤其是风电、汽车轻量化和电子纱等领域。中国巨石凭借技术和成本优势，占据高端市场，未来有望进一步扩大市场份额。随着产能释放和海外扩张，公司成长性良好。
• 新材料与消费建材：半导体石英耗材龙头菲利华表现突出，前三季度盈利增长显著，且具备较强的进口替代潜力。消费建材领域，北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居等龙头企业具备较强的品牌和渠道优势，受益于行业集中度提升和消费升级。

关键信息

行业基本面

• 水泥：2018年10月单月产量20521万吨，累计产量199848万吨，同比上升2.3%。需求仍保持高位，盈利稳定，但需关注宏观经济压力。
• 玻璃：11月玻璃日熔量处于历史高位，库存下降表明需求强劲。冷修产线增加可能在未来影响供给结构，但短期需求依然强劲。
• 玻纤：需求稳定增长，尤其是风电、汽车轻量化和电子纱领域。中国巨石在热塑和风电纱领域占据领先地位，海外扩张助力成长。
• 新材料：菲利华作为石英玻璃龙头，前三季度盈利增长显著，预计2019年将实现景气拐点。

投资建议

• 水泥：建议关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业，其资产价值在存量时代逐渐显现，且具备较高的股息率和盈利稳定性。
• 玻璃：旗滨集团作为龙头，受益于竣工回暖和冷修产线复产，股息率具备吸引力，未来盈利有望稳定增长。
• 玻纤：推荐中国巨石，其技术、成本和管理优势显著，未来有望在高端市场持续受益。
• 消费建材：长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居，受益于行业集中度提升、消费升级和环保政策推动。

风险提示

• 房地产和基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 政策变动风险

核心标的估值表（部分）

行业趋势与展望

• 水泥：未来盈利中枢有望维持高位，但短期需关注需求波动。
• 玻璃：需求向好，冷修产线增加可能带来供给调整，但整体盈利仍有支撑。
• 玻纤：需求稳增，技术壁垒提升，龙头公司有望持续受益。
• 新材料：半导体石英耗材市场增长迅速，进口替代空间大。
• 消费建材：品牌和渠道优势显著，未来增长潜力大。

总结

建筑材料行业在2018年展现出一定的韧性，尤其是新开工和竣工回暖带来的需求支撑。水泥和玻璃行业盈利稳定，玻纤行业成长性突出，新材料领域具备进口替代潜力。建议关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石等龙头企业，同时注意宏观经济和政策变化带来的风险。