20231215-国金证券-军工行业2024年度策略_拐点初现_聚焦装备建设新方向_26页

军工行业总结分析

1. 板块回顾与估值

• 2023年军工板块表现弱于大盘，申万国防军工指数下跌91%，跑输上证25%。
• 板块估值处于近3年11%分位点，PE为489倍，配置性价比提升。
• 北向资金净流入，机构仓位小幅下降。

2. 景气底部与边际改善

• 订单延迟与恢复：订单下放延迟导致业绩增速筑底，但11月以来招标和中标公告数量显著增加，采购恢复边际改善。
• 军工电子与导弹产业链：产业链企业业绩有望实现高增长，军工电子订单传导入。
• 需求端推动：新型武器装备如高超声速导弹、先进战机、远程火箭弹等列装加速，新域新质如卫星互联网、无人装备渗透率提升是长期核心。

3. 后续展望与2024年机会

• 采购周期重启：2024年及“十四五”后半段，新型号批产与新装备列装将带来结构性机会。
• 行业强计划属性：主机厂提前备货，中上游企业订单率先回暖。
• 主机厂与核心标的：聚焦中航沈飞、中航西飞、航发动力等主战装备龙头。
• 新域新质监管：远程火箭弹、卫星互联网及无人装备领域值得关注。

4. 配置思路

• 新域新质：重点布局远火装备、无人装备、卫星互联网产业链。
• 主战装备：聚焦新型战机、运输机列装机会。
• 景气改善：导弹产业链和军工电子企业有望超预期。

5. 风险提示

• “十四五”中期调整进度或不及预期，产能释放进度不及预期。
• 建议投资者紧盯订单恢复与新型号批产进程。