20151124-兴业证券-农林牧渔_粮价下行_养殖链起飞_26页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文分析了2015年玉米价格下跌对养殖产业链的影响，指出玉米价格的下降将显著提升养殖企业利润。同时，结合国际经验，预测国内养殖行业将受益于成本下降，推动股价上涨，类似于航空股在油价下跌时的表现。此外，文章还对重点公司进行了推荐，并提供了相关投资建议。

主要观点

• 玉米价格下跌：国内玉米价格因政策改革而开始下跌，预计未来仍有进一步下行空间，将显著降低养殖成本。
• 养殖利润增厚：玉米每下跌100元/吨，生猪养殖利润增加72元/头，白鸡和黄鸡分别增加1.08元/羽和1.2元/羽。
• 饲料企业受益：饲料成本占养殖成本的60%左右，玉米价格下跌将带动饲料企业毛利率提升。
• 行业对比与历史经验：参考美国经验，玉米价格下跌带动养殖企业股价上涨，而种植链企业（如孟山都、迪尔）则表现不佳。
• 投资建议：重点推荐温氏股份、牧原股份、正邦科技、圣农发展、海大集团等养殖链企业，认为其在玉米价格下跌的背景下具有较大盈利提升空间。

关键信息

1. 粮价下行对养殖链的影响

• 玉米：国内玉米价格从2500元/吨下跌至1900元/吨，预计未来可能进一步降至1600元/吨或更低。
• 豆粕：国内豆粕价格下跌约44.2%，对养殖利润提升作用显著，相当于生猪常年平均利润的58%，肉鸡的76%。
• 饲料成本：饲料成本约占养殖成本的60%，玉米和豆粕是主要构成部分。玉米每下跌100元/吨，饲料成本下降约240元/吨，带动毛利率提升。

2. 养殖行业盈利预测

• 生猪养殖：玉米价格从2400元/吨降至2000元/吨，每头生猪利润增加72元。
• 白鸡养殖：玉米价格下跌带动每羽白鸡利润增加1.08元。
• 黄鸡养殖：玉米价格下跌带动每羽黄鸡利润增加1.20元。
• 饲料企业：玉米价格下跌带动饲料企业毛利率提升约1.8个百分点，海大集团、正邦科技等企业预计受益显著。

3. 国际经验参考

• 美国案例：玉米价格下跌期间，泰森食品、荷美尔、史密斯菲尔德等养殖企业股价大幅上涨，而孟山都、迪尔等种植链企业表现不佳。
• 玉米与股价关系：养殖企业股价与玉米价格呈明显负相关，玉米价格下跌将带动股价上涨。

4. 养殖链与航空股类比

• 成本驱动：玉米之于饲料，如同原油之于航空，价格下跌对成本影响巨大。
• 盈利弹性：养殖企业因成本下降而利润增厚，且行业处于景气周期，盈利弹性较大。
• 航空股经验：2014年原油价格下跌带动航空板块毛利率提升，形成股价上涨行情，预计玉米价格下跌将带来类似效果。

重点公司推荐

风险提示

• 政策推进不及预期：玉米价格市场化改革可能不如预期顺利，影响成本下降节奏。

图表与数据说明

• 图1-图50：展示玉米、大豆、豆粕、小麦、棉花等农产品价格走势，以及航空、养殖企业股价和毛利率变化。
• 表1-表6：提供玉米价格变化对养殖利润和饲料企业毛利的影响测算，以及重点公司盈利预测和评级。

投资建议

• 养殖链：包括养鸡、养猪、饲料企业均受益于粮价下行。
• 重点推荐：温氏股份、牧原股份、正邦科技、圣农发展、海大集团、唐人神等公司。
• 预期表现：基于玉米价格下跌的假设，预计这些公司将有显著盈利提升，股价有望走强。

结论

玉米价格下跌将显著改善养殖链企业的盈利能力，推动股价上涨。国内养殖企业有望复制美国养殖企业的上涨逻辑，受益于成本下降和行业景气周期。建议投资者关注养殖链相关企业，尤其是温氏股份、牧原股份、正邦科技等重点公司。