20251228-国信期货-白糖月报_熊市尚未结束_郑糖反弹空间有限_6页_787kb

国信期货白糖月报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月白糖市场走势，并对2026年一季度国际和国内市场进行了展望。整体来看，白糖市场处于熊市阶段，价格反弹空间有限，郑糖预计将进入低位震荡走势。

主要观点

国际市场

1. 供应压力大：2026年一季度主要糖源来自北半球，印度、中国等主要产糖国产量乐观，对国际糖价形成压制。
2. 巴西减产预期上升：巴西2026/27年度减产预期增强，但目前仅能支撑糖价底部，难以推动价格上涨。
3. 制糖比下降：巴西制糖比持续下降，双周制糖比为35.52%，低于去年同期的44.64%，糖厂盈利能力弱。
4. 乙醇折糖价走高：乙醇折糖价接近17美分/磅，削弱了巴西糖的竞争力。
5. 印度产量增长显著：印度2025/26榨季食糖产量同比增长约28%，主要得益于单产和出糖率的提升。
6. 糖厂亏损严重：印度糖厂目前出厂价远低于成本，导致大量亏损，可能影响下年度生产意愿。

国内市场

1. 新糖大量上市：国内新糖上市对价格形成压力，但价格接近5000元/吨时出现反转，阶段性底部或已形成。
2. 广西生产全面启动：广西73家糖厂已投入生产，预计产糖量将超过690万吨，出糖率较高。
3. 云南产量增加：云南糖厂数量和榨蔗能力同比增加，预计产量达260万吨。
4. 广东、新疆产量下降：受台风和产量高位回落影响，广东和新疆产量分别下降5.45万吨和5.42万吨。
5. 进口量波动：2025年11月食糖进口44万吨，同比减少9万吨；糖浆及预拌粉进口大幅减少。
6. 政策影响显著：糖浆进口政策收紧，泰国进口明显减少，需关注其他生产国是否会增加出口。

关键信息

国际糖价走势

• 12月国际糖价低位震荡：最低至14.38美分/磅，随后反弹至15美分/磅以上。
• 巴西供应支撑不足：巴西减产预期仅能支撑底部，难以推动上涨。
• 印度产量增长明显：印度2025/26榨季产量同比增长28%，但糖厂亏损严重，可能影响后续生产。

国内糖价走势

• 郑糖价格波动：12月郑糖先跌后涨，最低至5072元/吨，随后回升至5300元/吨左右。
• 阶段性底部出现：价格接近5000元/吨时出现反转，阶段性底部或已形成。
• 中期仍处熊市：价格可能再次探底，需关注春节备货结束后现货走势。

操作建议

• 郑糖短线交易为主：建议投资者采取短线操作策略，关注价格波动。
• 关注供需变化：特别留意国内新糖上市节奏、进口政策调整及国际糖价走势。

附：分析师信息

• 分析师：侯雅婷
• 从业资格号：F3037058
• 投资咨询号：Z0013232
• 联系电话：021-55007766-305169
• 邮箱：15227@guosen.com.cn

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