20201121-川财证券-消费行业周报_茅台四季度加大直营投放比例_预计全年增长稳定_13页_1mb

报告摘要

本周消费行业整体表现优于大盘，其中白酒板块涨幅为 $1.88%$，高于上证综指 $2.04%$ 的跌幅。白酒行业迎来春节备货旺季，主要酒企通过控货稳价策略维持市场稳定，高端酒企基本面良好，业绩确定性较高，值得关注。

白酒板块表现：贵州茅台通过直销渠道商座谈会，明确加强直销渠道管理与直营布局，以提升利润空间。2020年四季度直销计划为4160吨，占全年销售计划的 $12.1%$，预计全年直销占比将超过 $20%$。公司前三季度直销收入达84.33亿元，同比增长约 $172%$，整体营收和净利润分别增长 $9.55%$ 和 $11.07%$，已基本恢复至疫情前水平。
今世缘全国化布局：今世缘宣布设立国缘V9事业部、省外工作部、市场督察部，加速推进全国化战略，重点布局山东、河南、江西、湖南、湖北、广东及京津冀地区。公司还对子公司今世缘投资管理公司增资10亿元，以促进投资业务发展。前三季度营收和净利润分别增长 $1.93%$ 和 $1.52%$，表现优于区域酒企平均水平。
白酒价格与库存：飞天茅台批价维持在2830-2840元，五粮液和泸州老窖批价分别为960-970元和850-870元。主要地区11月配额基本执行完毕，库存偏紧，动销良好。
行业估值：食品饮料行业整体PE为46.87倍，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒等细分行业PE分别为50.81、81.78、62.79、61.23倍。软饮料和乳制品PE分别为28.99和35.84倍。
投资建议：建议关注业绩确定性较高的高端酒企及恢复情况较好的酒企，相关标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘等。

证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，$30%$ 以上为买入，$15% - 30%$ 为增持，$-15% - 15%$ 为中性，$-15%$ 以下为减持。