20201122-浙商证券-酒水行业周报（2020年11月第3期）_贵州茅台加大直销投放以控价稳市_今世缘高端全国化进程加速_16页_1mb

食品饮料行业周报（2020年11月第3期）总结

核心内容

白酒板块表现

• 整体趋势：白酒板块涨幅高于沪深300指数，本周上涨1.88%。
• 个股表现：青青稞酒、金枫酒业、金种子酒涨幅居前，分别为43.78%、28.01%、26.20%；金徽酒、古井贡酒、水井坊涨幅相对居后，分别为-6.76%、-4.12%、-2.02%。
• 贵州茅台：2020年四季度计划通过直销渠道投放4160吨飞天茅台，主要为商超及电商渠道，旨在控价稳市、清理库存。公司全年收入目标为10%，销售计划为3.45万吨，其中海外安排2000吨。茅台批价维持在2800-2850元，终端价约为2950-2980元。
• 五粮液：批价稳定在970元左右，公司要求11月底批价实现破千，市场对团购出厂价提升预期较强。

今世缘

• 高端化加速：公司设立国缘V9事业部，推动V系列（尤其是V9）站稳高价位带并迅速放量。
• 产品结构：前三季度四开国缘在老开品系占比超50%，对开占比接近40%，单开接近10%。V系列未来收入占比有望达到20%。
• 战略调整：公司对部分组织职能进行整合优化，设立省外工作部、市场督察部等，以强化市场秩序维护和省外拓展。

主要观点

短期投资建议

• 推荐标的：泸州老窖、五粮液、古井贡酒，因其业绩确定性高且具备高弹性。
• 关注标的：今世缘、洋河股份、舍得酒业，未来三年利润有望翻番，估值具一定性价比。
• 风险提示：需关注白酒动销恢复不及预期、疫情影响超预期、食品安全风险等。

中期投资逻辑

• 业绩恢复：白酒板块全年业绩逐季恢复，渠道信心提升，明年一季度酒企普遍将迎来开门红。
• 增长预期：未来四个季度酒企业绩有望实现较高增长，受益于低基数效应。

长期趋势

• 消费升级：白酒行业消费升级趋势不变，市场份额继续向龙头酒企聚集。
• 择股法则：坚持“1+1>2”的择股法则，关注消费升级与集中度提升两大逻辑。

关键信息

• 贵州茅台直销投放：2020年四季度计划通过直销渠道投放4160吨飞天茅台，其中部分由茅台集团营销公司对接，预计股份公司直销出货量约1000吨。
• 黄酒板块上涨：黄酒板块估值较低，吸引资金流入，同时RECP协议利好黄酒出口。
• 北向资金动向：白酒板块中，贵州茅台、五粮液、水井坊、顺鑫农业、洋河股份等受北向资金减持，而老白干酒、燕京啤酒、张裕A等被增持。
• 行业动态：
  • 茅台集团推进直销渠道改革，强调控价稳市。
  • 今世缘推进高端化及全国化战略，设立国缘V9事业部。
  • 五粮液与多家国企签署战略合作协议。
  • 郎酒首发牛年生肖纪念酒，投放量减少30%。
  • 茅台葡萄酒力争在“十四五”期间实现上市目标。

数据跟踪

• 消费数据：全国餐饮营业门店数恢复至疫情前水平，账单数增长4.38%，但账单流水较年初下滑24.21%。
• 价格走势：白酒、葡萄酒、啤酒价格均出现环比上涨，其中酒类价格环比上涨0.5%，同比上涨1.4%。
• 产量数据：2020年1-10月全国白酒产量同比下降10.36%，啤酒产量同比下降7.49%，葡萄酒产量同比增长4.55%。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 疫情影响：若疫情超预期，可能对白酒行业造成不利影响。
• 动销恢复：白酒动销恢复不及预期可能影响业绩增长。
• 食品安全：食品安全风险始终是行业关注的重点。

结论

报告指出，白酒行业整体表现稳健，贵州茅台通过加大直销投放以实现控价稳市，今世缘高端化及全国化战略加速推进。建议投资者关注业绩确定性高、具备成长性的优质标的，并留意行业风险。