20170710-招商证券-电气自动化行业深度系列报告（一）：用平台化、全球化的视野看待电气自动化公司_29页_2mb

电气自动化行业深度分析报告总结

核心内容

本报告以系统化与平台化为视角，分析了电气自动化行业的发展趋势及国内企业的成长路径，认为系统化和平台化是电气自动化企业实现做大做强的关键。

主要观点

1. 系统化与平台化是企业发展的两个维度

• 系统化：基于特定行业应用，提供不同技术类产品的解决方案，有助于提升收入规模和经营效率。
• 平台化：依托核心技术平台，开发跨行业应用产品，拓展市场空间，实现收入和利润的持续增长。
• 两者结合是企业实现长期增长的必由之路。

2. 单一产品发展存在瓶颈

• 单一产品市场空间有限，依赖于技术平台和研发能力，才能突破局限。
• 长期来看，单一产品的估值上限较低，难以支撑企业持续增长。

3. 国内企业可借鉴国际巨头的平台化发展路径

• 艾默生：通过技术平台多元化，实现从电源到工业自动化、数据中心等领域的拓展。
• 台达：从传统电源业务向自动化、能源管理、智能绿生活等多元化方向发展。
• 西门子：通过多次重组，逐步聚焦工业自动化与数字化领域，形成九大业务集团。

关键信息

1. 行业数据

• 上证指数：3213
• 行业规模：股票家数181只，总市值17155亿元，流通市值12593亿元
• 行业表现：短期与长期均存在波动，但整体成长性较强

2. 重点公司财务指标（2017年）

3. 行业发展趋势

• 电气自动化技术涉及电力电子、计算机、机电一体化等多个领域，是综合性技术。
• 产品结构多样化、向C端延伸是行业发展的趋势，有助于提升收入弹性。
• 研发投入是平台化发展的核心驱动力，研发费用率普遍维持在10%左右。

4. 国际公司平台化发展路径

• 西门子：通过多次重组，形成九大业务集团，聚焦工业自动化、能源管理等领域。
• 艾默生：通过收购整合，构建网络能源平台，覆盖通信、数据中心、工业自动化等多个领域。
• 台达：从传统电源业务向自动化、能源管理、智能绿生活三大板块拓展。

5. 国际电气自动化公司估值

• 估值中枢在25倍PE左右，PS上限在3倍左右。
• 西门子、施耐德、台达等公司PE分别为17.31、21.29、23.15。
• 西门子的股利收益率较低，但保持稳定的股利分配政策。

风险提示

• 平台化拓展低于预期
• 市场需求低于预期

投资建议

• 推荐：行业基本面向好，未来增长空间大，重点公司有望实现收入与利润的双增长。
• 关注重点：收入增速、利润率变化、新业务拓展情况。
• 投资时机：建议关注汇川技术等平台化企业，其未来若能实现1000亿市值目标，收入和利润将有显著增长。

图表与数据来源

• 图1至图48：涵盖电气自动化技术框架、产品需求关系、公司发展路径、业务结构、财务指标等。
• 资料来源：贝格数据、工控网、Wind、招商证券等。

结论

电气自动化行业具有广阔的市场空间和发展潜力，系统化与平台化是企业实现长期增长的关键。国内企业如汇川技术、麦格米特等，若能借鉴国际巨头的发展模式，加大研发投入，拓展多领域业务，有望实现跨越式发展。