仪器仪表行业：看待工业自动化，可以再乐观一点-20180926-国金证券-12页-1mb

仪器仪表行业研究总结

核心内容

本报告对仪器仪表（工控）行业进行了深入分析，指出尽管短期增速受到宏观经济环境影响，但中长期仍处于中速成长阶段。行业整体表现稳健，具备较高的增长潜力，建议投资者积极布局。

主要观点

• 行业增速：2018年上半年工控行业同比增长10.4%，虽然增速较2017年有所放缓，但在近十年中仍属于较为景气的水平。预计全年行业增速将在8%-10%之间。
• 细分市场表现：流程性行业表现优于OEM行业，且需求较去年更强劲。而以3C、锂电为代表的新兴产业资本开支增速放缓。
• 技术趋势：智能制造、工业互联网、边缘计算、工业通讯等技术加速融合，推动自动化产业升级。
• 政策背景：中国制造2025政策推动产业升级，自动化设备需求持续增长。
• 投资建议：工控行业具备政策、增速和发展质量优势，重点公司估值已跌至历史低位，建议积极布局。
• 风险提示：制造业固定资产投资下滑、中美贸易战升级可能对行业产生负面影响。

关键信息

市场数据

工控行业增速分析

• 2018年1-8月规模以上工业增加值同比增长6.5%。
• 2018年上半年工控行业同比增长10.4%，增速环比下滑。
• 2017年全年工控行业增长16.5%，而2018年增速预期为10-12%，实际可能落在8-10%。
• OEM行业增速为11.8%，项目型行业增速为9.55%。

工控行业面临挑战

• 中小型企业资产负债率持续攀升，利润增长乏力。
• 自动化相关投资增速放缓，主要受设备工器具投资增速下降、工业机器人增速减缓、中小企业利润压力等因素影响。
• 3C、锂电等新兴行业资本开支增速明显放缓。

工博会技术趋势

• 2018年工博会展示了智能制造全产业链，涵盖基础材料、关键零部件、先进制造装备和整体解决方案。
• 工业互联网平台、边缘计算、工业通讯等技术成为行业热点，推动自动化设备向智能化、网联化发展。
• 西门子、GE、ABB、和利时、汇川技术、浙大中控等企业引领技术方向。

投资策略

• 建议从10年智能制造成长周期角度看待工控行业。
• 工控行业在政策支持、增速及发展质量方面优于过去五年任何时点。
• 重点公司包括汇川技术、信捷电气、英威腾、鸣志电器、宏发股份等，估值已跌至历史低位，具备投资价值。

重点公司估值（2018年9月25日）

行业展望

• 第四季度需重点关注中小企业的信贷和资金宽松情况，以及中美贸易战对出口导向型制造业的影响。
• 中国制造业正从“由量向质”、“由大变强”的升级路径发展，自动化升级改造将持续。
• 预计下半年自动化增幅将小幅下滑，但全年行业增速仍有望维持在8%-10%。

风险提示

1. 制造业固定资产投资大幅下滑将对自动化产品需求产生负面影响。
2. 中美贸易战升级可能对出口导向型制造业造成冲击，进一步影响资本开支。

投资评级说明

特别声明

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