20180723-招商证券-自动化行业系列报告之（五）_行业或有短期扰动_优势产品公司长期空间更加清晰_15页_1mb

自动化行业系列报告之（五）总结

核心内容

本报告分析了2018年自动化行业的市场表现，指出尽管HDS公司订单下滑引发市场担忧，但行业整体仍具有长期增长潜力。报告认为，中国自动化行业正进入大公司时代，具备产品竞争力和管理能力的公司有望成为世界级企业。

主要观点

1. HDS订单下滑不反映行业整体趋势

• HDS在2018年第二季度订单同比、环比分别下滑46.9%、47.3%，但该公司的产品结构单一（80%为减速机），且中国减速机市场正在经历快速国产化替代，因此其订单波动不能作为行业演变的风向标。
• 若剔除取消订单的影响，HDS FY181Q订单仍同比、环比下滑33.45%、33.92%，但整体趋势仍显示行业在调整中发展。

2. 国际标杆企业订单走势差异显著

• 安川：在中国区订单增速回落，主要业务集中在OEM市场，而其在其他地区订单保持增长。
• ABB：在亚、非、中东订单增长明显，主要布局在项目型市场，其在工业自动化业务上的增速提升至18.9%，机器人及运动控制增速提升至21.6%。
• 表明OEM市场增速有所回落，而项目型市场仍保持良好态势。

3. 行业长期繁荣趋势不变

• 自动化行业因人工成本上升和自动化设备成本下降，具备更强的经济性，自动化应用的回收期将缩短。
• 中国制造业正在加速升级，自动化在精密制造、高端制造中扮演关键角色，且部分传统领域将被替代。

4. 行业格局趋于清晰

• 国内强势公司正加速国产替代，外企则进入收缩阶段。
• 自动化企业野蛮发展时代结束，大中型企业成长更快，行业竞争层次提升。

5. 优势企业具备更强的内生增长能力

• 有产品支撑和管理能力的中国公司，如汇川、宏发、正泰等，具备成为世界级企业的潜力。
• 这些公司已形成清晰的业务架构和竞争优势，短期波动不影响其长期发展。

关键信息

行业数据

• 2018年7月，上证指数为2860。
• 行业规模：股票家数160只，总市值10599亿元，流通市值7934亿元，占比分别为4.5%、2.1%、2.0%。

重点公司财务指标

市场表现

• OEM市场：2018年Q1同比增速为13.1%，与17Q4相比下降5.8个百分点，与17Q1相比上升0.8个百分点。
• 项目型市场：2018年Q1同比增速为9.4%，与17Q4相比下降1.2个百分点，与17Q1相比上升3.9个百分点。

风险提示

1. 宏观经济疲软：可能对自动化行业下游需求造成短期扰动。
2. 贸易战影响：可能对海外业务产生不利影响。

投资建议

长期推荐

• 正泰电器：低压电器业务进入快速发展期，新品牌“昆仑”成功，市场份额向优势企业集中。
• 宏发股份：业务涵盖家电、汽车、电力、自动化等领域，具备抵御通用自动化波动的能力。
• 汇川技术：通用自动化业务（变频器、PLC、伺服）收入占比超40%，内生增长和创造能力强。

推荐

• 长园集团：在电力设备领域具备一定优势，估值合理。
• 麦格米特：在自动化和电力设备领域表现良好，具备成长潜力。

关注

• 良信电器、卧龙电气、信捷电气：在自动化行业有较强竞争力，但需进一步观察其成长性。

图表目录

• 图1：HDS公司订单大幅下降（单位，百万日元）
• 图2：加回取消订单后HDS公司订单仍有较大幅度下滑（单位，百万日元）
• 图3：HDS公司主要产品
• 图4：HDS公司收入及其构成（单位，百万日元）
• 图5：HDS公司2017年收入占比
• 图6：安川订单情况（按地区分类）（单位，十亿日元）
• 图7：安川订单情况（按业务分类）（单位，十亿日元）
• 图8：ABB自动化相关产品各地区订单情况（单位，百万美元）
• 图9：低压变频器国产化率逐步提升
• 图10：小型PLC领域外资市场份额估算
• 图11：自动化产业国内企业演变历程-走过草莽阶段
• 图12：电力设备行业历史PEBand
• 图13：电力设备行业历史PBBand

结论

自动化行业虽面临短期波动风险，但其长期繁荣趋势明确。中国企业在产品和管理能力上不断加强，具备成为世界级企业的潜力。建议关注具备竞争优势的公司，如正泰电器、宏发股份、汇川技术等，以把握中长期投资机会。