20210430-东吴证券-移为通信-300590.SZ-2020年年报点评_疫情影响项目进度_长期看好物联网终端市场_7页_481kb

移为通信2020年年报总结

核心内容

移为通信在2020年受到新冠疫情的显著影响，导致营业收入和净利润均出现下滑。公司作为外销型企业，海外业务占比高达88.14%，疫情对海外市场的冲击尤为严重。尽管如此，公司对物联网终端市场长期发展持乐观态度，认为随着疫情缓解和全球复工复产，业务有望逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入4.73亿元，同比下降24.91%；归母净利润0.90亿元，同比下降44.25%。其中，Q4营业收入同比下降13.76%，净利润同比下降55.24%。
• 毛利率下降：2020年全年毛利率为42.10%，同比下降4.22个百分点，主要受产品价格竞争和原材料成本上涨影响。
• 研发投入：公司2020年研发投入达0.67亿元，研发费用率升至14.18%，覆盖车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯等多个领域。
• 现金流压力：由于销售收入下降和芯片备货，公司2020年经营活动现金流净额为-0.11亿元，同比下降112.22%。
• 分红政策：公司2020年每10股派发1元现金红利，股利率达26.77%，较2019年有所回升。
• 市场前景：无线M2M终端市场预计2018-2023年CAGR为49.4%，2023年将达90.3亿个连接。车联网作为重要增长点，预计2018-2023年CAGR为15.05%。公司车载追踪通讯产品占营收65%，主要销售区域为北美、欧洲、南美，具备较强市场竞争力。
• 盈利预测：由于疫情对海外业务的影响，公司2021-2022年EPS被下调至0.66/0.82元，预计2023年EPS为1.05元。当前PE为32/26/20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

产品毛利情况

研发投入

• 2020年研发费用为0.67亿元，同比下降17.66%，但研发费用率上升至14.18%。
• 截至2020年末，公司拥有83项授权专利，新增13项，其中发明专利26项，新增21项。
• 研发人员占比达67.44%，显示出公司对技术研发的重视。

分红政策

• 2016年至2020年公司连续五年分红，2020年分红金额为0.24亿元，占归母净利润的26.77%。
• 平均分红比例在20%左右，显示出公司对股东回报的重视。

市场前景

• 无线M2M终端市场预计2023年全球连接数达90.3亿个，CAGR为49.4%。
• 车联网推动无线M2M终端市场增长，预计2023年市场容量达6410万台，CAGR为15.05%。
• 公司在车联网领域具备竞争优势，未来有望成为新的业绩增长点。

风险提示

• 车联网项目进展不及预期；
• 芯片涨价影响下游价格，导致毛利率下降；
• 海外疫情反复可能影响项目进度；
• 汇率波动可能对公司业绩产生影响。

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司长期在物联网终端市场的竞争优势及市场增长潜力。