20220818-国海证券-分众传媒-002027.SZ-2022H1中报点评_疫情导致短期业绩承压_看好长期品牌广告价值_6页_481kb

报告摘要

分众传媒2022H1中报点评总结

核心内容

分众传媒在2022年上半年受到疫情和宏观经济承压的影响，业绩出现短期下滑。公司预计2022-2024年归母净利润分别为39.6亿元、62.7亿元和73.1亿元，对应EPS分别为0.27元、0.43元和0.50元，PE分别为21.7X、13.7X和11.8X。分析师维持“买入”评级，认为疫情后广告需求有望恢复，公司长期品牌广告价值不变。

主要观点

短期业绩承压：2022H1公司营收48.5亿元，YOY-33.8%；归母净利润14.0亿元，YOY-51.6%。主要原因是疫情导致线下人流减少及广告主投放意愿下降。
楼宇媒体表现稳健：楼宇媒体营收44.6亿元，YOY-33.0%，占比达91.8%。尽管受到疫情限制，但公司电梯电视业务因智能化云端投放受疫情影响较小，而电梯海报业务因依赖人工投放受影响较大。
影院媒体受疫情影响显著：2022H1影院媒体营收3.9亿元，YOY-40.0%。由于疫情导致影院数量减少，影响了广告投放。随着疫情恢复，影院营业率提升，预计下半年将有所改善。
资源优化与城市集中：公司资源持续优化，向一二线城市集中。2022年7月末直营电梯电视数量80.2万，同比微增3.6%；直营电梯海报数量153.9万，同比减少2.6%。整体资源数量基本持平。
应收控制良好：2022H1应收账款22.5亿元，较2021年末下降7.3亿元，信用减值损失YOY+211.3%，显示公司对风险客户管理加强。
广告主结构持续改善：公司不断拓展新消费品牌，新增广告主涵盖日化、食饮、家电、家居服饰等多个领域，提升广告主多样性。
互联网广告主需求疲软：2022H1互联网广告营收6.6亿元，YOY-70.7%，占比降至13.6%。由于互联网投融资金额下降，广告主投放意愿减弱。
盈利预测与估值：公司预计2022年营收121.63亿元，归母净利润39.57亿元。PE估值从2021年的19.51X下降至2022年的21.74X，预计未来将逐步回归合理水平。

关键信息

财务指标：
- 2022H1营收：48.5亿元，YOY-33.8%
- 归母净利润：14.0亿元，YOY-51.6%
- 扣非归母净利润：10.8亿元，YOY-58.3%
- 毛利率：59%
- 期间费率：21%
- 应收账款周转率：5.07
市场表现：
- 当前价格：5.92元
- 52周价格区间：4.95-8.75元
- 总市值：85,497.82百万
- 流通市值：85,497.82百万
- 日均成交额：502.08百万
投资评级：买入（维持）
风险提示：
- 宏观经济不景气
- 广告行业不景气
- 海外扩张不及预期
- 行业竞争加剧
- 疫情反复
- 票房不达预期
- 应收坏账
- 智能屏广告主开发不及预期
- 估值中枢下移
- 投资标的经营
- 舆情风险

分析师团队

姚蕾：传媒教育行业首席分析师，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
方博云：传媒教育行业分析师，主要研究方向为影视、潮玩、营销、泛娱乐等赛道。
杨仁文：传媒教育行业分析师，主要研究方向为营销传播。
杨牧笛：传媒教育行业研究助理，主要研究方向为游戏赛道。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。