20220909-安信证券-朗姿股份-002612.SZ-拟收购昆明韩辰医美医院75_股权_外延并购驱动成长_5页_846kb

朗姿股份收购昆明韩辰医美医院股权总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）于2022年9月9日宣布，拟通过其全资子公司北京朗姿医管以现金方式收购“博辰五号”持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权，交易价格为1.58亿元。此次交易构成关联交易，因北京朗姿韩亚资产管理有限公司与朗姿股份的实控人均为申东日先生和申今花女士，且韩亚资管担任“博辰五号”的执行事务合伙人及基金管理人。

主要观点

1. 收购标的与估值

• 昆明韩辰医疗美容医院专注于医疗美容服务，营业面积达8955平方米，设有微整科、整形外科、皮肤科等科室，业务覆盖整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发等。
• 根据收益法评估，昆明韩辰2021年收入为1.67亿元，净利润为-1866万元；2022年1-6月收入为0.96亿元，净利润为695万元。
• 收购价格对应2021年收入的PS（市销率）为1.26倍，显示出一定的投资价值。

2. 协同效应与战略意义

• 收购完成后，昆明韩辰将纳入朗姿股份合并报表范围，有助于拓展公司在西南地区的市场覆盖。
• 朗姿股份已拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美品牌及其旗下29家机构，此次收购将进一步加强其在医美行业的布局。
• 公司采用“内生增长+外延扩张”策略，设立医美产业基金，截至2022年H1，基金规模已达27.56亿元，显示其对医美行业的高度重视与长期布局。

3. 业绩预测与估值

• 公司预计2022-2024年收入分别为41.33亿元、48.13亿元、56.86亿元，对应增速分别为12.8%、16.4%、18.2%。
• 净利润预计为1.10亿元、2.26亿元、2.51亿元，增速分别为-41.3%、105.2%、11.2%。
• 2023年PE为49.5倍，2024年PE为44.5倍，对应目标价为38.53元，给予买入-A投资评级。

关键信息

收购背景

• 此次收购是朗姿股份医美业务全国布局的重要一步。
• 通过收购优质医美资产，公司希望进一步巩固其在医美行业的领先地位。

财务表现

• 营收增长：2022年预计收入增长12.8%，2023年和2024年分别增长16.4%和18.2%。
• 净利润波动：2022年净利润预计下降41.3%，但2023年将大幅增长105.2%，2024年小幅增长11.2%。
• 盈利能力：毛利率保持在54.2%-57.0%之间，但净利润率有所下降，从2021年的5.1%降至2022年的2.7%。
• 运营效率：流动资产周转天数从2020年的654天降至2022年的451天，显示公司运营效率有所提升。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的30.2%上升至2022年的45.9%，但流动比率和速动比率均有所改善，显示短期偿债能力增强。

投资建议

• 给予买入-A投资评级，6个月目标价为38.53元，对应2023年75倍PE。
• 公司在医美板块的布局有望驱动中长期成长，同时借助新零售业态，创新经营模式，巩固时尚女装业务的行业龙头地位。

风险提示

• 疫情反复可能影响医美业务的恢复。
• 战略转型及医美产业布局进度可能不及预期。

结论

朗姿股份通过收购昆明韩辰医美医院75%股权，进一步拓展其在西南地区的医美业务版图，推动全国布局。公司凭借已有的医美品牌及机构基础，结合外延并购与产业基金的策略，有望实现快速增长。尽管短期内面临净利润下降的压力，但中长期增长潜力较大，投资建议为买入-A。