20220221-光大证券-川发龙蟒-002312.SZ-公告点评_投资120亿元建设磷酸铁及磷酸铁锂项目_加大新能源转型力度_3页_734kb

公司研究总结：川发龙蟒 (002312.SZ)

核心内容

川发龙蟒 (002312.SZ) 公告了拟投资120亿元建设锂电新能源材料项目，以全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司为主体，在四川德阳-阿坝生态经济产业园建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目。项目分两期实施，一期预计2024年12月投产，二期预计2026年12月投产。此次公告是对2021年11月投资框架协议的进一步落地，明确了投资规模和实施时间表。

公司此前已在四川省攀枝花钒钛高新产业开发区布局年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸生产线项目，并在湖北省潜江市建设年产10万吨磷酸铁项目。叠加本次项目，公司整体磷酸铁产能规划达50万吨，磷酸铁锂产能规划达40万吨，磷系新能源材料产能位居国内前列。

此外，公司拟通过发行股份收购天瑞矿业100%股权，交易对价约为9.56亿元。天瑞矿业拥有250万吨/年的磷矿产能，收购后公司磷矿产能将由115万吨/年提升至365万吨/年，增强原料保障能力，降低成本，提升产业协同优势。

主要观点

• 新能源转型加速：公司通过大规模投资磷酸铁及磷酸铁锂项目，积极布局新能源材料领域，强化在锂电正极材料市场的竞争力。
• 产能扩张：公司整体新能源材料产能规划显著提升，磷酸铁产能达50万吨，磷酸铁锂产能达40万吨，处于国内领先地位。
• 产业链整合：收购天瑞矿业将进一步增强公司在磷化工上游的资源掌控力，提升磷矿石供应能力，形成完整的产业链布局。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为10.62/8.22/9.25亿元，维持“买入”评级。
• 估值合理：当前股价为12.17元，PE为20倍，PB为3.1倍，EV/EBITDA为24.4倍，估值处于合理区间。

关键信息

项目规划

• 投资总额：120亿元
• 建设周期：2022年3月至2026年12月
• 产能：20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁
• 投产时间：一期项目2024年12月，二期项目2026年12月

收购计划

• 目标公司：天瑞矿业
• 交易方式：发行股份收购
• 交易对价：9.56亿元
• 磷矿产能提升：从115万吨/年提升至365万吨/年

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

财务指标（单位：亿元）

偿债能力

风险提示

• 项目审批风险
• 产品价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 募投项目建设不及预期

其他信息

• 总股本：17.63亿股
• 总市值：214.58亿元
• 近3月换手率：71.87%
• 市场表现：近3月相对下跌11.72%，绝对下跌17.38%

作者信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系人：周家诺
• 电话：021-52523675
• 邮箱：zhoujianuo@ebscn.com

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 基准指数：A股主板（沪深300）、中小盘（中小板指）、创业板（创业板指）、新三板（新三板指数）、港股（恒生指数）

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法合规的信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。