“碳中和”下的钢铁：利益再分配的杠杆-20210531-粤开证券-26页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕我国钢铁行业在“碳达峰、碳中和”政策背景下的发展现状、供需格局及对经济的影响进行分析。报告指出，钢铁行业作为我国第二大碳排放来源，其发展与政策导向密切相关，同时其价格波动对上下游产业链及宏观经济具有显著影响。

主要观点

1. 我国钢铁行业特征

• 总量高、增速快：2020年我国粗钢产量首次突破10亿吨，占全球产量的50%以上，增速远超全球平均水平。
• 集中度低、地域分布不均：2019年我国CR3为17.3%，远低于美日韩等国，且钢铁生产主要集中在北方，需求集中在南方。
• 工艺流程长、碳排放高：我国以长流程炼钢为主，占比达90%，依赖铁矿石，碳排放占全国总量的15%。短流程炼钢占比约10%，但未来有望提升。
• 发展历程：经历“去产能”阶段后，当前政策转向“去产量”和“降碳排放”，钢铁行业面临新的挑战。

2. 上下游供需格局

• 上游供给偏紧：铁矿石进口依赖度超过80%，价格高位震荡。焦炭、废钢等原材料供应紧张，推动成本上升。
• 下游需求稳健：房地产和基建需求保持韧性，制造业投资回升，支撑钢材需求。海外制造业需求复苏带动我国钢价上涨。
• 国内外钢价差走阔：国内钢价涨幅低于国际，出口动力增强，但可能对国内供给形成压力。

3. 钢铁价格走势与影响

• 短期钢价上涨：行政限产政策加强，叠加供需矛盾，推动钢价上涨，远超供给侧改革时期水平。
• 监管政策纠偏：5月政策开始向“保供稳价”倾斜，钢价阶段性回落，但供需矛盾未根本解决。
• 未来趋势：钢价可能在短期盘整后再度上涨，且走势分化，钢铁等环保限产行业表现较强。

4. 经济利益分配影响

• 三大风险：宏观滞胀、微观企业破产倒闭、下游消费品涨价及居民购买力下降。
• 利益再分配：利润向中上游原材料企业集中，大型企业竞争优势提升，中小企业面临环保成本压力，非限产企业份额上升。

关键信息

钢铁行业特征

• 产量高、增速快：2020年粗钢产量达10.53亿吨，占全球57.25%。
• 集中度低：CR3为17.3%，CR10为36.8%，远低于美日韩。
• 工艺流程长：长流程占90%，依赖铁矿石，碳排放高。
• 环保限产：河北唐山等地限产力度强，推动钢价上涨。

上下游供需格局

• 上游：铁矿石进口依赖度高，价格波动大；焦炭供应紧张，废钢需求上升。
• 下游：房地产、基建需求稳健；制造业投资回升，推动板材需求；海外制造业复苏带动出口。

钢铁价格走势

• 短期上涨：限产预期增强，叠加供需失衡，推动钢价上涨。
• 政策纠偏：5月后钢价阶段性回落，但基本面未改善。
• 未来预测：钢价可能继续上涨，但涨幅趋缓；走势分化，钢铁行业表现较强。

经济利益分配

• 风险：钢价上涨可能引发中下游企业破产、居民购买力下降及宏观滞胀。
• 利益再分配：
  • 上游与中下游：利润向中上游集中，中下游利润被挤压。
  • 大型与中小企业：大型企业因环保优势获得成本优势，中小企业被收购或退出。
  • 限产与非限产企业：非限产企业产量上升，限产企业产量下降。

风险提示

• 限产政策放松：可能影响钢价走势。
• 需求不及预期：可能引发供需矛盾加剧。
• 原材料供应风险：铁矿石、焦炭等价格波动可能影响成本。

结论

我国钢铁行业在“碳达峰、碳中和”政策下，面临从“去产能”向“去产量”的转变，推动行业集中度提升和工艺创新。钢价上涨将对上下游企业产生显著影响，尤其是中下游企业面临利润挤压和破产风险，同时带动消费品价格上涨，影响居民购买力。未来，钢价可能在短期回调后继续上涨，而政策调控将有助于稳定市场预期，促进经济稳健发展。