钢铁行业深度：碳中和变革，钢铁先行-20210512-财信证券-20页_1mb

钢铁行业碳中和变革分析总结

核心内容

钢铁行业作为我国制造业中碳排放量最大的行业，其减排对实现“碳中和”目标至关重要。根据中国碳排放数据库(CEADs)数据，2020年我国钢铁行业排放二氧化碳约19亿吨，占全球钢铁行业排放总量的60%以上。在“碳达峰”和“碳中和”目标推动下，行业面临结构调整和环保升级的双重压力。

主要观点

1. 碳中和对钢铁行业影响深远

• 行业地位：钢铁行业是制造业中碳排放量最大的行业，且我国粗钢产量占全球约56%，是全球最大的钢铁生产国。
• 减排路径：碳中和将推动钢铁行业从“高-转”长流程向短流程转变，从铁矿石到废钢的原材料结构调整有助于减排。
• 政策导向：工信部已明确压降粗钢产量，推动行业低碳转型。2021年钢铁行业将实现碳达峰，2025年前力争全行业碳排放达峰。

2. 短流程炼钢与氢冶金成为未来发展方向

• 短流程优势：短流程炼钢能耗低、排放少，但受限于废钢资源不足，目前占比仅10%左右，远低于欧美日韩等国家。
• 氢冶金潜力：氢作为还原剂可替代焦炭，实现零排放。煤制气-气基竖炉直接还原工艺是我国未来重点发展方向之一。
• 成本与技术挑战：氢冶金技术尚在试验阶段，成本高、氢气压力大存在安全隐患，短期内难以大规模应用。

3. 碳减排对供给与盈利的影响

• 短期冲击：限产政策对板材产量影响较大，尤其是长流程钢厂，因废钢纯净度与成本限制，卷板供给受到明显冲击。
• 长期趋势：环保成本上升将加速落后产能出清，提升行业集中度。同时，若环保成本能超额传导至下游，钢铁企业盈利能力有望上行。

关键信息

行业数据

• 2020年粗钢产量：10.5亿吨，占全球56%。
• 铁钢比：我国为84.3%，远高于世界平均水平69.7%。
• 长流程占比：约90%，吨钢二氧化碳排放量为2-3吨，短流程为0.8吨。
• 废钢比：我国当前约为15%-20%，若提升至世界平均水平，可减排约2.84亿吨；若进一步降至50.68%，可减排约6.34亿吨。

政策与环保措施

• 工信部政策：2021年起实施产能产量双控政策，确保粗钢产量同比下降。
• 河北限产：唐山等地限产规模达30%-50%，环保政策常态化。
• 环保技术：余热自发电、CCUS（碳捕集、利用与封存）等技术将成为钢铁企业减排的重要手段。

投资建议

• 重点股票：宝钢股份、华菱钢铁、中钢国际。
• 投资逻辑：
  • 宝钢股份：板材龙头，受益于供需紧张，盈利中枢提升，预计2021-2022年EPS分别为1.03元和1.08元，给予“谨慎推荐”评级。
  • 华菱钢铁：湖南地区龙头，产品畅销，受益于行业集中度提升，预计2021-2022年EPS分别为1.59元和1.61元，给予“谨慎推荐”评级。
  • 中钢国际：低碳冶金服务商，受益于设备置换需求，预计2021-2022年EPS分别为0.63元和0.71元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 国际关系：中澳关系存在不确定性。
• 原材料价格：铁矿石等原材料价格可能上涨超预期。
• 下游需求：若下游需求不及预期，可能影响行业增长。
• 政策推进：碳中和政策推进不及预期可能影响减排目标。
• 疫情反复：海外疫情反复可能对行业造成冲击。

图表与数据来源

• 图1-图25：涵盖全球工业产值、碳排放、钢铁生产流程、减排路径、环保技术等关键信息。
• 表1-表3：提供世界主要钢企碳减排时间表、炼钢流程比较、河北省限产政策等详细数据。
• 资料来源：财信证券、世界钢铁协会、中国碳排放数据库、公司官网等。

总结

碳中和背景下，钢铁行业面临结构性调整与绿色转型的双重压力。短期内，限产政策将对板材供给造成冲击，推升钢价；长期来看，行业集中度提升、短流程与氢冶金技术推广将成为减排与盈利增长的重要驱动力。宝钢股份、华菱钢铁和中钢国际作为重点标的，或在碳中和趋势下获得投资机会。然而，政策推进、原材料价格波动及国际形势仍为行业带来一定不确定性。