20230427-国盛证券-华阳国际-002949.SZ-Q1订单大增51_现金流表现优异_4页_561kb

业绩概况

• 营收：2023Q1营收26亿元，同比下降32%，主要受特殊宏观事件冲击、主动收缩EPC业务及订单周期影响。
• 净利润：归母净利润414万元，实现扭亏，主要受益于政府补贴1200万元（YoY+599万元）及信用减值损失转回0.19亿元。
• 扣非净利润：亏损1061万元，较上年同期亏损收窄256万元。

业务分析

• 订单增长：Q1新签建筑设计订单37亿元，同比大增51%，其中装配式订单21亿元（同比+135%），设计主业订单快速反弹。
• 板块表现：
  • 建筑设计：营收18944万元，同比-20%。
  • 造价咨询：营收2858万元，同比-14%。
  • 工程总承包：营收3945万元，同比-63%。
• 毛利率：14.6%，YoY-16个百分点，主要因成本端刚性而收入降幅较大。
• 现金流：经营活动现金流净流入8.3亿元，为2018年以来首次Q1净流入，同比大幅好转。

前瞻性布局

• BIM技术：持续发力BIM业务，拥有iBIM平台及华阳速建软件，与中望软件合资开发国产BIM软件，解决行业“卡脖子”问题。
• AI合作：与万科子公司万翼科技合作，探索AI审图、BIM平台与AI结合，前瞻性布局AI+设计浪潮。

增长预期

• 目标2023年新签订单同比增25%，营收稳中有升，净利润增长超20%。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为17.5亿、21.4亿、25.9亿元，对应PE分别为16、13、11倍。

风险提示

• 地产政策变动、装配式及BIM业务拓展不及预期、跨地域经营风险。

投资评级
买入（维持），目标价对应2023年PE 16倍。