20240411-浙商证券-3月美国CPI传递的信号_再通胀演绎中_缓解看移民_5页_4mb

美国宏观经济和通胀分析简报

2024年3月美国CPI数据超预期，核心通胀持续受到关注。

核心观点

展望未来，美国经济预计将保持较强韧性，通胀再起的可能性加大，联储降息预期也有所回撤。移民是未来美国薪资和通胀压力缓解的重要因素，但其持续性仍需观察。

3月CPI数据与核心通胀

• 3月美国CPI同比增速达35%，连续四个月高于市场预期。
• 核心CPI环比增速持平，但剔除住房的核心服务通胀仍是主要压力源。
• 商品分项通胀有反弹迹象，需要高度关注后续数据。

美国经济韧性与通胀风险

• 美国经济韧性主要来源于耐用品置换周期驱动的需求，以及薪资持续增长的支持。
• 联储预计2024年GDP增速将高于此前预测，通胀压力可能随之增大，降息预期相应调整，甚至可能不减。

移民对劳动力市场的影响

• 2024年2、3月非农就业数据表现强劲，移民在提升劳动力供给同时缓解了低端服务业的就业压力。
• 近几年移民人数增加，预计2024-2026年年度移民人数分别为330万、260万和180万。

市场反应与商品展望

• 美债利率和美元指数受通胀预期引发大幅上涨，美股有所下跌。
• 再通胀交易可能将持续，以铜为主的工业金属有望继续上涨。
• 黄金虽有受通胀推动，但地缘政治避险情绪仍是当前主要影响因素。

风险提示

美国通胀超预期恶化，流动性风险，地缘政策升级。

领先指标

服务行业与商品价格指数持续反弹，显示通胀有进一步上行的压力。

这份报告显示，美国经济仍具有一定韧性，但面临着通胀卷土重来的风险，尤其需要关注服务业价格、低端就业市场和潜在的地缘政治风险对经济的影响。