20240313-浙商证券-2月美国CPI传递的信号_再通胀风险或约束降息空间_4页_507kb

核心观点

• 重点关注2024年美国再通胀风险。美国通胀部分领先指标已反弹，需警惕CPI持续高于预期。
• 3月议息会议或受政治扰动。鲍威尔可能因政治压力出现“鸽派发声”，但中期二次通胀将约束全年降息空间。

2月美国通胀数据超预期

• CPI同比增速3.2%：连续3个月高于市场预期，环比增速0.4%。
  • 核心CPI环比0.4%，与前值持平。
  • 非核心分项中，能源环比2.2%，核心商品环比0.1%。
  • 剔除住房的核心服务分项，环比0.6%-0.7%，通胀压力显著。

通胀风险因素分析

1. 原因分析

• 企业补库与薪资韧性：核心商品需求回暖，服务业薪资压力大。
• 财政扩张超预期：拜登政府2024财年赤字增至6.6%，税收减免法案可能推高赤字约1175亿美元。

2. 领先指标反弹

• 服务业价格指数：连续反弹，对核心CPI有较强领先性。
• NFIB小企业提价比例：上升明显，反领先CPI趋势。

3月议息会议展望

• 政治扰动风险：拜登公开呼吁降息，鲍威尔可能被迫“鸽派表态”，短期内美债利率或进一步下探。
• 中期通胀制约降息：二次通胀压力将限制全年降息空间，若通胀恶化，美债利率可能反弹。

风险提示

• 美国通胀超预期恶化。
• 美联储流动性风险超预期恶化。