20220331-安信证券-固定收益主题报告_2022年3月PMI点评-产需双弱_中小企业压力较大_7页_373kb

2022年3月PMI分析总结

核心内容概述

2022年3月，中国制造业和非制造业PMI双双回落，反映出疫情对经济活动的持续影响以及外部不确定性带来的压力。制造业PMI为49.5，较前值下降0.7个百分点；非制造业PMI从51.6降至48.4，下降3.2个百分点。尽管部分行业如建筑业表现出一定韧性，但整体经济仍面临较大的稳增长压力。

主要观点

制造业PMI回落

• 制造业PMI：49.5，较前值下降0.7个百分点，处于荣枯线以下。
• 五大分项均回落：其中新订单和供应商配送时间下滑明显，显示疫情对需求和供应链的冲击。
• 新订单：48.8，较前值下降1.9个百分点，反映市场需求疲软。
• 新出口订单：47.2，较前值下降1.8个百分点，显示外部需求亦有所减弱。
• 生产与采购：生产指数降至49.5，采购指数降至48.7，均有所回落。
• 原材料与出厂价格：原材料购进价格指数升至66.1，出厂价格指数升至56.7，成本压力上升。

非制造业PMI回落

• 非制造业PMI：48.4，较前值下降3.2个百分点。
• 服务业明显回落：从46.3降至44.7，受疫情聚集性影响较大。
• 建筑业小幅回升：从55.1升至51.2，但整体仍低于前值。
• 建筑业商务活动指数：58.1，连续两个月回升，土木工程建筑业商务活动指数升至64.7%，显示基建投资维持一定强度。

关键信息

需求普遍下行

• 制造业新订单：48.8，较前值下降1.9个百分点。
• 非制造业新订单：45.7，较前值下降1.9个百分点。
• 服务业新订单：44.7，较前值下降1.6个百分点。
• 建筑业新订单：51.2，较前值下降3.9个百分点。

中小企业经营压力大

• 中小企业PMI：46.6%，仍处于历史低位。
• 中型企业PMI：48.5%，较前值下降2.9个百分点，进入收缩区间。
• 大型企业PMI：51.3%，虽较前值下降0.5个百分点，但仍高于制造业总体，保持扩张。

基建投资维持一定强度

• 建筑业商务活动指数：58.1%，连续两个月回升，显示基建投资可能保持一定强度。
• 土木工程建筑业商务活动指数：64.7%，升至近年来高位，反映政策支持下的基建活动活跃。

债市展望

• 宽货币政策延续：预计二季度可能再次降息。
• 1Y国债接近政策利率：曲线形态中性略偏陡峭，债市以震荡为主。
• 交易机会：可关注降息预期带来的债市机会。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能进一步影响经济活动。
• 信用风险超预期：部分行业或企业可能面临偿债压力。

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