20220331-浙商证券-3月PMI_多重因素叠加_PMI应声回落_3页_519kb

3月PMI总结

核心内容

2022年3月中国制造业采购经理指数（PMI）录得 49.5%，较前值下降 0.7个百分点，制造业景气度显著回落。多重负面因素叠加，包括多地疫情复发、地缘政治冲突加剧、行政限产等，对生产、消费和出口造成明显扰动。

主要观点

• PMI回落：3月PMI降至收缩区间，显示制造业整体处于低迷状态。
• 疫情冲击：武汉以来最大规模的局部疫情爆发，导致多地采取严格封控措施，影响工业生产活动。
• 地缘政治影响：俄乌冲突导致部分企业出口订单减少或取消，外需走弱。
• 行政限产：两会及冬残奥会期间，河北、山西等地区对钢铁等行业实施限产，影响开工率。
• GDP预测调整：结合1-2月经济数据，下调一季度GDP同比增长预测至 5.4%，仍高于前值 4%。
• 货币政策预期：稳增长仍是货币政策首要目标，后续降准概率提高，宽信用政策持续发力。
• 利率走势：长端利率更多关注宽信用，预计10年期国债收益率在二季度将触及 3% 左右的高点。
• 权益市场展望：继续看好稳增长板块，关注美债收益率见顶后成长股的切换机会。

关键信息

生产指数回落

• 3月生产指数降至 49.5%，较前值下降 0.9个百分点。
• 高频数据显示，河北、山西部分钢铁厂限产，炼油厂开工率回落，钢厂产量远低于去年同期。
• 供应商配送时间指数下降 1.7个百分点至 46.5%，显示供应链受阻。

新订单指数走弱

• 新订单指数降至 48.8%，下降 1.9个百分点。
• 内需受疫情抑制，30大中城市商品房成交面积下降，乘用车销量同比转负。
• 新出口订单指数降至 47.2%，下降 1.8个百分点，外需持续走弱。

价格指数上行

• 主要原材料购进价格指数上升至 66.1%，出厂价格指数上升至 56.7%。
• 布伦特原油价格创13年新高，推动化工产业链价格上涨。
• 动力煤价格因进口减少和国内需求上涨而反弹，有色金属价格因低库存、成本上涨等因素大幅上涨。
• 库存指数小幅下降至 47.3%，产成品库存上升至 48.9%，呈现被动补库特征。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 地缘政治冲突超预期

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

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