20220712-兴证国际证券-安踏体育-02020.HK-FILA表现好于预期_6页_679kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容概述

本报告分析了安踏体育在2022年第二季度及上半年的零售表现，并对公司的财务状况、品牌发展及未来增长潜力进行了评估。整体来看，安踏体育在面临市场波动的情况下，仍保持稳健增长，尤其在品牌重塑、产品创新及渠道优化方面成效显著。报告维持“买入”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

• 安踏主品牌表现：2022年第二季度流水同比中单位数负增长，但上半年实现中单位数正增长。公司通过优秀的折扣管理，有效控制库存，实现业绩改善。
• FILA表现：FILA在22Q2流水同比高单位数负增长，但整体表现好于预期。尽管受疫情影响较大，公司仍保持动态管理，库存压力可控。FILA在高线城市布局，同时拓展专业运动领域，高尔夫和网球系列销售占比提升。
• 其他品牌增长：其他品牌（不含AmerSports）在22Q2流水同比增长20%-25%，H1同比增长30%-35%。Kolon Sport受益于户外野营趋势，实现高增长，下半年计划在上海开设中国最大的品牌文化中心，进一步巩固品牌形象。
• 集团整体表现：安踏体育集团在2022年收入预计增长11.3%，归母净利润增长0.4%。2023年及2024年预计收入分别增长17.9%和18.1%，归母净利润分别增长31.5%和22.1%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为100.8港元。

关键信息

财务指标

品牌表现

• 安踏主品牌：2022年上半年实现双位数增长，其中儿童与电商表现突出。618期间，天猫平台销售额同比增长115.5%至9.6亿元，仅次于Nike。
• FILA：22Q2流水同比高单位数负增长，但表现优于预期。公司通过SKU优化与产品差异化，致力于恢复高质量增长。
• Kolon Sport：受益于户外运动热潮，上半年实现高增长，下半年计划在华东市场扩张，提升品牌形象。

风险提示

• 品牌推广低于预期
• DTC模式推行不及预期
• 存货积压风险

结构与布局

• 品牌重塑：安踏通过“赢领”计划持续提升品牌价值，推动产品技术突破与产品矩阵升级。
• 渠道建设：公司持续推进DTC模式，优化销售渠道，提升利润空间。
• 市场拓展：FILA聚焦高线城市与专业运动领域，Kolon Sport瞄准高端户外市场。

投资建议

• 目标价：100.8港元
• 评级：买入（维持）

总结

安踏体育在2022年第二季度及上半年表现稳健，尽管面临疫情带来的零售环境挑战，但通过优秀的折扣管理与产品创新，实现了业绩改善。FILA表现好于预期，Kolon Sport则受益于户外运动趋势，展现出强劲增长动能。公司整体处于品牌力高垒的布局期，未来增长潜力较大，盈利预测上调，维持“买入”评级。