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安踏体育公司业绩及展望分析总结

客户端业绩概述

• 2023年上半年收入达2965亿元，同比增长142%。
• 归母净利润475亿元，同比增长323%。
• 剔除合营公司亏损后，归母净利约526亿元，同比增加398%，超出市场预期。

分品牌表现

安踏主品牌：

• 收入同比增长61%，达1417亿元。
• DTC、电商、批发三大渠道分别增长218%/14%/-326%，批发收入因转型模式短期影响，下半年预计恢复正常。
• 毛利率提升至55.8%，经营利润率下滑至21%，主要因政府补贴减少。

FILA品牌：

• 收入同比增长135%，达1223亿元；门店净减少42家。
• 月店效提升至100万元，库存周转比降至5以内，新品售罄率创新高。
• 毛利率、经营利润率大幅提升，关闭低效门店带动租金下降。

其他品牌：

• 收入增长776%，达325亿元；迪桑特、可隆增长幅度显著。
• 毛利率略有下降，经营利润率大幅上升至30.3%。

AMER（美国市场）：

• 收入同比增长372%，达1327亿元，EBITDA增长1492%。
• 剔除非一次性因素后实现盈亏平衡。

未来展望

收入与利润指引：

• 所有品牌整体毛利率提高至63.3%，净利率达17.8%。
• 全年收入维持双位数增长；其他品牌增速指引从30%上调至40%。
• OPM（营业利润率）水平普遍提升，FILA保持25%-30%区间。

更中长期展望：

• 预计各品牌OPM将维持在20%-25%区间。
• DTC转型持续推进，安踏及FILA产品、营销优化将增加店铺效率，带动利润率进一步上升。

投资评级与目标

• 上调盈利预测：公司2023-2025年净利预计分别为9831/1.15万亿/1.33万亿元。
• 对应PE（市盈率）为22/19/17倍。
• 维持“买入”评级，目标价与合理估值区间上浮。

风险提示

• 消费市场疲软
• 品牌升级不及预期
• 竞争加剧等风险