20260319-中信证券-债市启明_2026年资产支持证券总结与展望_3页_178kb

报告摘要

2026年资产支持证券（ABS）总结与展望

核心内容

2025年资产支持证券（ABS）市场供给显著提速，整体净融资额由连续三年为负转为正，主要得益于消费金融类、小微类及不良贷款类ABS的发行量增长。需求端则呈现向配置盘倾斜的趋势，银行理财和保险机构的配置占比上升，而公募配置比例持续下降。展望2026年，ABS供给有望温和增长，配置策略应以长期持有为核心，重点关注具有收益增厚和结构化风险缓冲特点的产品。

主要观点

供给端：
- 2025年ABS全年发行规模达23,247.38亿元，同比增长16.67%。
- 企业ABS贡献主要增量，发行量为14,601.58亿元，净融资额达3,397.57亿元。
- 消费金融类ABS发行增长32.34%，小微类增长4.75%，不良贷款类增长61.34%。
- 融资租赁类ABS回暖，房地产供应链类ABS阶段性收缩，持有型不动产类ABS发展迅速，具有替代效应。
需求端：
- 配置盘（如银行理财、保险）占比上升，银行理财配置占比增长13.84%，保险配置占比上升11.20%。
- 公募配置比例持续回落，全年市值降幅达18.30%。
- ABS整体估值流动性溢价稳定，月度换手率维持在3.43%至9.77%之间，显著低于信用工具换手率。
收益率表现：
- 2025年ABS收益率整体小幅下行，尤其在企业ABS板块，类REITs和微小企业贷款等品种下行幅度较大。
- 不良贷款类ABS收益率逆势上行，显示其在市场中的相对抗跌性。
2026年展望：
- 在中央政策推动和宏观信用修复背景下，ABS供给有望温和增长。
- 配置策略应以长期持有为主，利用ABS的收益增厚和风险缓冲特性获取高确定性收益。
- 重点关注持有型不动产类ABS、国央企无增信的企业应收类产品，以及银行系消费金融次优级和不良贷款类产品。