调整蓄力_静待修复_中国个人汽车抵押贷款资产支持证券市场多维度观察2026版_14页_1mb

中国车贷ABS市场及整车制造业2026年展望总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年及2026年中国个人汽车抵押贷款资产支持证券（车贷ABS）市场、整车制造行业及汽车金融市场的发展情况与趋势，分析了市场表现、资产特征、证券结构、发行成本、存续期表现及政策环境等关键维度，为投资者和行业参与者提供决策参考。

主要观点

2025年车贷ABS市场回顾

• 发行规模：2025年车贷ABS合计发行1,185亿元，同比下降9%，但降幅较2024年有所收窄。
• 市场占比：占银行间信贷ABS市场总发行量的41%，较上年下降约7个百分点，但仍为市场主要产品。
• 资产特征变化：资产期限拉长，基础资产累计违约率上升较快，但整体仍处于较低水平。
• 产品表现：优先级证券保护垫充足，信用表现稳定；绿色车贷ABS发行遇冷，仅发行7单，约209亿元，占车贷ABS发行规模的18%。

2026年车贷ABS市场展望

• 发行修复预期：预计2026年车贷ABS发行将有所修复，发起机构仍以汽车金融公司为主。
• 资产分化加剧：不同发起机构和入池资产的信用质量将出现进一步分化。
• 风险因素：需关注行业竞争、发起机构信贷政策放松及基础资产风险特征变化等对车贷ABS信用质量的影响。

2025年整车制造行业回顾

• 销量与渗透率：狭义乘用车销量约2,374万辆，同比增长3.7%；新能源汽车销量1,281万辆，同比增长18%，渗透率达54%。
• 自主品牌提升：自主品牌乘用车销量占比持续提升，约达65%。
• 出口增长：2026年乘用车国内零售销量预计与2025年持平，出口将增长5%-10%。

2026年汽车金融市场展望

• 需求平稳：预计2026年汽车消费金融需求总体保持平稳。
• 新能源增长：新能源汽车相关业务将成为汽车金融的重要增长点。
• 传统能源挑战：传统能源汽车厂商的汽车金融业务面临持续挑战。
• 资产质量稳定：汽车金融公司资产质量保持良好，不良贷款率低于商业银行，总体风险管理水平完善。

关键信息汇总

发行情况

• 按时间：车贷ABS发行规模持续下滑，2025年发行1,185亿元，占信贷ABS总发行量的41%。
• 按发起机构：2025年共有15家汽车金融公司发起车贷ABS项目，汽车财务公司和商业银行未有新增发行；吉致汽车金融为最大发行机构，上汽通用汽车金融总体发行量最高但未发行车贷ABS。
• 发起机构类型：中资和中外合资汽车金融公司发行占比提升，外商独资占比下降。

资产特征

• 贷款期限：2025年加权平均剩余期限进一步拉长，显示市场趋势向长期贷款倾斜。
• 贷款利率：加权平均年利率较2024年有所上升，主要受低息资产入池比例下降及客户信用质量下沉影响。
• 资产池分布：近三年车贷ABS资产池分散度良好，贷款笔数和单笔平均本金余额分布接近。

证券特征

• 封包期：平均封包期在2.7个月左右波动。
• 增信措施：优先/次级、超额抵押、超额利差、流动性储备等。
• 优先级证券：2025年优先A档证券增信水平上升，平均在17.5%左右；超额抵押均值为4.1%，超额利差均值为4.0%。

发行成本

• 发行利率：2025年车贷ABS优先级证券发行利率整体下行，处于历史低位，平均在1.75%左右。
• 利差情况：与一年期中债国债收益率利差平均为34个基点，为信贷资产证券化产品中利差较窄之一。

存续期表现

• 累计违约率：截至2025年末，大部分已发行产品的资产池累计违约率在2%以内。
• 按年份：部分发起机构近两年发行的产品违约率上升较快，但整体逾期率仍处于较低水平。
• 按发起机构：汽车财务公司和外商独资汽车金融公司表现较优，不同发起机构的资产池表现分化加剧。

政策环境

行业相关政策

• 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》：2025年发布，目标为汽车销量3230万辆、新能源汽车销量1550万辆，涵盖扩大消费、提升供给、优化环境、开放合作等60余项举措。
• 《关于调整超豪华小汽车消费税政策的公告》：2025年7月20日起，超豪华小汽车消费税起征点由130万元降至90万元，覆盖所有动力类型。
• 《关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知》：旨在加快补齐乡村地区新能源汽车消费短板，构建绿色低碳出行体系。
• 《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》：优化新车消费政策，促进二手车流通，规范后市场，提升流通数字化水平。
• 《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》：将国四排放标准燃油乘用车和部分新能源汽车纳入补贴范围，给予最高2万元一次性定额补贴。

汽车金融相关政策

• 《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》：2026年贴息政策延长至年底，扩大政策覆盖面，中央与省级财政分别承担90%和10%。
• 一揽子金融政策支持：2025年降准0.5个百分点，阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，并下调政策利率0.1个百分点。
• 《关于发展消费金融助力提振消费的通知》：支持消费金融公司、汽车金融公司等通过发行金融债券、信贷资产支持证券等方式拓宽融资渠道，个人消费贷款期限可延长至7年。

信用评价与风险提示

标普信评增信缓冲分析

• 增信缓冲指标：标普信评推出“增信缓冲”指标，用于细化信用评价。
• 压力情景：在最严格压力情景下，优先档证券本息仍能被足额偿付，资产池仍有剩余现金流，但增信缓冲不等同于临界信用增级。

风险提示

• 资产质量变化：基础资产风险特征变化可能影响车贷ABS信用质量。
• 市场分化：不同发起机构和资产池的信用表现将出现进一步分化。
• 政策影响：需关注促消费政策、新能源产业链优势及行业竞争等因素对市场的影响。

结论

2025年车贷ABS市场虽呈现下滑趋势，但整体信用表现稳定，资产质量良好。2026年，随着新能源汽车市场的发展和政策支持，车贷ABS市场有望迎来修复。同时，市场分化加剧，需关注不同发起机构和资产池的风险差异。整体来看，车贷ABS仍为重要的投融资工具，但其发展将更加依赖于资产质量、政策环境及市场供需变化。