文档总结
核心内容
本报告主要分析了公司2022年前三季度的业绩表现，指出Q3受高基数影响，整体增速放缓，但部分业务板块如食品板块呈现显著增长。同时，报告对公司的未来盈利预测及投资建议进行了分析，并列出了相关风险提示。
业绩总结
- 2022年前三季度营业收入：66.2亿元，同比增长8.3%。
- 2022年前三季度归母净利润：20.5亿元，同比增长2%。
- 2022年前三季度扣非净利润：20.6亿元，同比增长2.8%。
各业务板块表现
| 业务板块 |
营收（亿元） |
同比变化 |
毛利率 |
同比变化 |
| 医药工业 |
31.44 |
+0.22% |
78.4% |
-1.9pp |
| 医药商业 |
28.6 |
+21% |
13.31% |
+0.2pp |
| 日化板块 |
4.6 |
-17.54% |
61.68% |
-9.4pp |
| 食品板块 |
1.32 |
+308.2% |
10.04% |
-0.99% |
- 医药工业：Q3收入同比微增0.22%，毛利率同比下降1.9个百分点，主要由于线上渠道占比恢复至正常水平。
- 医药商业：Q3收入同比下降3.1%，但前三季度收入增长21%，毛利率提升0.2个百分点。
- 日化板块：Q3收入同比下降3.1%，前三季度收入下降17.54%，毛利率大幅下滑9.4个百分点。
- 食品板块：Q3收入同比下降3.1%，但前三季度收入增长308.2%，毛利率略有下降。
产品线表现
- 肝病用药：前三季度收入29.7亿元，同比下降0.7%；毛利率80.34%，同比下降1.93%。
- 心脑血管用药：前三季度收入1.34亿元，同比增长59.49%；毛利率47.52%，同比下降3.4个百分点。
- 安宫牛黄丸：快速增长，借助片仔癀品牌和渠道实现放量。
盈利预测与投资建议
- EPS预测（元）：
- 2022E：4.49
- 2023E：5.77
- 2024E：7.35
- PE预测：
- 2022E：51倍
- 2023E：40倍
- 2024E：31倍
- 投资评级：维持“持有”评级。
风险提示
- 片仔癀提价不及预期
- 片仔癀放量不及预期
- 化妆品销量不及预期
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
50.72% |
50.13% |
52.16% |
53.86% |
| 三费率 |
11.76% |
14.00% |
14.00% |
14.00% |
| 净利率 |
30.72% |
30.48% |
32.34% |
33.75% |
| ROE |
24.31% |
22.94% |
24.20% |
25.07% |
| PE |
56.57 |
50.77 |
39.51 |
31.01 |
| PB |
13.57 |
11.59 |
9.49 |
7.71 |
| PS |
17.15 |
15.40 |
12.68 |
10.38 |
| EV/EBITDA |
44.69 |
39.59 |
30.41 |
23.40 |
| 股息率 |
0.39% |
0.57% |
0.64% |
0.82% |
投资评级说明
- 公司评级：
- 买入：未来6个月内个股涨幅高于20%
- 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%至20%
- 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%至10%
- 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%至-10%
- 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%
- 行业评级：
- 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上
- 跟随大市：行业回报介于-5%至5%
- 弱于大市：行业回报低于-5%
联系信息
- 分析师：杜向阳（S1250520030002）
- 电话：021-68416017
- 邮箱：duxy@swsc.com.cn
- 联系人：阮雯
- 电话：021-68416017
- 邮箱：rw@swsc.com.cn
公司基本信息
| 指标 |
数值（亿元） |
| 总股本 |
6.03 |
| 流通A股 |
6.03 |
| 总市值 |
1374.84 |
| 每股净资产 |
16.09 |
财务预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
80.22 |
89.35 |
108.48 |
132.56 |
| 归属母公司净利润 |
24.31 |
27.09 |
34.82 |
44.35 |
| 每股收益 |
4.03 |
4.49 |
5.77 |
7.35 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业利润 |
28.74 |
31.83 |
40.95 |
52.24 |
| 资产负债率 |
18.88% |
10.25% |
9.56% |
9.11% |
| 流动比率 |
4.98 |
10.09 |
10.92 |
11.48 |
| 速动比率 |
3.84 |
7.66 |
8.47 |
9.07 |
| 股利支付率 |
22.33% |
29.15% |
25.28% |
25.50% |
| 每股经营现金 |
0.77 |
3.53 |
5.06 |
6.45 |
| 每股股利 |
0.90 |
1.31 |
1.46 |
1.87 |
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