20230501-华创证券-旭升集团-603305.SH-2023年一季报点评_1Q业绩超预期_海内外新项目支撑长期发展_6页_708kb

旭升集团（603305）2023年一季报点评：业绩超预期，海外市场扩张提速

业绩亮点

• 营收与利润超预期：2023年Q1营收117亿元（YoY+18%，QoQ-1%），归母净利润193亿元（YoY+61%，QoQ-11%），业绩表现优于行业及分析师预期。
• 毛利率提升显著：毛利率达到25.8%，同比提升55个百分点，环比下降5个百分点。
• 费用率优化明显：销售/管理/研发费用率环比分别下降4/5/8个百分点，财务费用率上升主要受汇率波动影响，汇兑收益环比减少。

核心增长驱动

• 海外市场表现强劲：T中国批发销量同比+26%（环比+1%），T全球销量同比+33%（环比+9%），北美需求复苏是主要驱动力。
• 墨西哥产能扩张：拟投资建设墨西哥生产基地，预计释放至少20亿元新增产能，目标为本地化供应国际客户，进一步拓展海外市场份额。
• 非汽车业务增长：户用储能及铝瓶业务定点订单年化销售额达14亿元，占2022年收入30%，预计成为第二成长曲线。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为98/146/180亿元，同比增长40%/49%/23%，CAGR为37%，PE分别为22/15/12倍。
• 目标价：维持“强推”评级，目标价368元（当前价23元），对应343亿元市值，远高于当前估值。

核心投资逻辑

1. 轻量化龙头优势：新能源车单车铝压铸件价值量提升1500-2500元，公司有望受益于产品结构升级。
2. 全球化布局：墨西哥基地建设加速海外产能扩张，匹配全球新能源客户需求。
3. 非车业务拓展：储能、铝瓶等新业务成长确定性高，盈利水平有望超过汽车业务。

下行风险

• 宏观经济波动、新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、海外市场拓展节奏放缓。

财务基准数据

总结要点

业绩超预期主要由北美需求复苏及成本优化驱动。墨西哥产能扩建有望成为海外增长新引擎，储能与铝瓶业务成新增长点。维持“强推”，目标价368元。