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游族网络2018年半年报总结

核心内容

游族网络2018年上半年业绩表现符合市场预期，公司实现营收17.87亿元，同比增长6.38%；归母净利润4.93亿元，同比增长45.21%。公司预计2018年前三季度归母净利润为6.5亿-7.5亿，同比增长41.51%-63.28%。公司维持“买入”评级，预计2018/2019/2020年EPS分别为1.13/1.47/1.78元，对应PE分别为14/11/9倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体业绩：公司上半年营收与净利润均符合预期，其中归母净利润高于预期中位数，显示公司盈利能力较强。
• 移动游戏：移动游戏营收11.54亿元，同比增长7.46%，占比65%，主要得益于自研MMO手游《天使纪元》的表现优异，稳居iOS畅销榜TOP30。
• 网页游戏：网页游戏营收4.96亿元，同比下降16.23%，占比27.8%，受页游市场整体下滑影响。
• 地区表现：国内市场营收8.39亿元，占比47%，同比增长25.12%；海外地区营收9.48亿元，占比53.05%，海外版《天使纪元》上线将带来增量。

2. 成本与费用变化

• 毛利率：二季度毛利率为51.16%，季度环比下降13.2个百分点，整体毛利率有所下降。
• 销售费用：销售费用同比增长120%，主要由于《天使纪元》等项目的推广宣传费用增加。
• 管理费用：管理费用同比增长45.66%，主要由于研发投入和经营管理支出增加。
• 财务费用：财务费用同比下降65%，主要受益于汇率波动带来的汇兑损失减少。

3. 海外布局与产品储备

• 海外市场：公司持续推动海外业务布局，已有多款产品成功出海，如《女神联盟》系列、《少年三国志》等，近期《天使纪元》海外版上线，有望带动海外收入增长。
• 产品储备：国内方面，公司近期上线《三十六计》、《女神联盟2》、《女神联盟3页游》，储备有《嘣战纪》、《权力的游戏》手游与页游，其中《权力的游戏》手游将由腾讯独代，具有较大业绩弹性。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2018/2019/2020年EPS分别为1.13/1.47/1.78元，对应PE分别为14/11/9倍。
• 评级维持：公司基本面稳健，海外布局持续推进，精品IP与新品储备带来增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 产品延期上线风险：新产品可能因各种原因延迟上线，影响业绩预期。
• 新产品表现不及预期：新产品可能在市场中表现不佳，影响整体营收。
• 现有产品流水下滑：核心产品流水下滑过快可能对业绩造成压力。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对财务费用产生影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值与财务指标

市场数据

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