> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乖宝宠物（301498）总结 ## 核心内容 乖宝宠物作为国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业，其2026年上半年业绩表现呈现营收增长与利润下滑并存的态势。公司营业收入同比增长10.01%，达到35.43亿元，但归母净利润同比大幅下滑49.57%，仅为1.91亿元。利润端承压主要受外部因素影响，包括人民币兑美元汇率波动、海外关税政策调整以及主要原材料价格变动等。同时，公司正在经历国内自有品牌业务的战略性结构调整，主动剥离低质低效流量，导致短期增速放缓。 ## 主要观点 - **短期业绩受内外因素影响**：2026年上半年，公司面临汇率波动、关税调整和原材料价格变化等外部挑战，叠加内部品牌结构调整，导致利润下滑。 - **品牌建设为长期竞争力打基础**：公司持续强化自主品牌战略，向“科研驱动、高端矩阵、专业健康”方向发展，增强品牌影响力和产品附加值。 - **渠道结构优化**：线上直销业务收入达14.52亿元，同比增长19.98%，占主营业务收入比重提升至41.17%，有助于公司直接触达消费者，提升用户资产和长期盈利能力。 - **主粮业务增长强劲**：主粮业务收入达23.32亿元，同比增长23.87%，成为公司战略重心，显示出公司在高复购、高壁垒品类上的优势。 - **未来业绩预期回升**：预计2026年下半年及2027年，自有品牌收入增速将高于上半年，有望实现高于行业平均的增速。 - **投资建议明确**：公司获得“买入”评级，未来六个月投资收益预期高于沪深300指数10%以上。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6768.96 | 7451.81 | 8942.92 | 10289.59 | | 归母净利润 | 673.14 | 590.62 | 774.35 | 951.81 | | EPS（元） | 1.68 | 1.47 | 1.93 | 2.38 | | 市盈率PE | 23.01 | 26.23 | 20.00 | 16.27 | | 市净率PB | 3.34 | 3.00 | 2.64 | 2.31 | | ROE（%） | 14.50 | 11.42 | 13.21 | 14.18 | ### 营收与利润增长预测 | 年份 | 营收增长率（%） | 归母净利润增长率（%） | |----------|----------------|-----------------------| | 2026E | 10.09 | -12.26 | | 2027E | 20.01 | 31.11 | | 2028E | 15.06 | 22.92 | ### 投资评级 - **公司评级**：买入（未来六个月投资收益预期高于沪深300指数10%以上） - **行业评级**：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数） ### 估值倍数 | 估值倍数 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------| | P/E | 23.01 | 26.23 | 20.00 | 16.27 | | P/S | 2.29 | 2.08 | 1.73 | 1.51 | | P/B | 3.34 | 3.00 | 2.64 | 2.31 | | EV/EBIT | 29.89 | 18.67 | 13.96 | 10.85 | | EV/EBITDA | 24.93 | 13.84 | 10.90 | 8.82 | | EV/NOPLAT | 39.50 | 24.46 | 18.28 | 14.21 | ## 风险提示 - 宠物消费不及预期 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 ## 公司基本数据 - **总股本**：400.47百万股 - **总市值**：15,778.63百万元 - **流通股本**：189.55百万股 - **流通市值**：7,468.15百万元 - **资产负债率**：31.42% - **每股净资产**：11.69元 - **市盈率（TTM）**：32.48 - **市净率（PB）**：3.37 - **净资产收益率（ROE）**：4.07% ## 结论 乖宝宠物在短期业绩上受到外部环境和内部战略调整的双重影响，利润下滑显著。然而，公司通过品牌建设与渠道优化，持续提升市场竞争力，并在主粮品类上展现出强劲增长势头。未来，随着流量结构和渠道调整逐步到位，公司有望实现业绩回升和长期盈利增长。投资建议为“买入”，预计未来六个月投资收益将优于沪深300指数。