20201028-光大证券-金陵饭店-601007.SH-首次覆盖报告_星级酒店受益高端消费回流_国改注入发展新动力_13页_3mb

报告摘要

金陵饭店（601007.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

金陵饭店是一家以高端酒店经营管理为主的上市公司，成立于2002年，并于2007年在上海证券交易所上市，是江苏省首家上市旅游企业。公司业务涵盖高端酒店、物业管理、房地产销售和商品贸易，其中酒店业务是利润主要来源，毛利率高达80%。公司还涉足文旅领域，设立金陵文旅基金以推动酒店连锁扩张和相关文旅项目投资。

主要观点

高端酒店业务优势显著
金陵饭店以老金陵楼和亚太商务楼为核心的五星级酒店综合体，具有显著的区位优势和资产价值。亚太商务楼的市场估值约为51亿元，公司对子公司南京新金陵饭店持股51%，资产公允价值约为25.5亿元。公司RNAV约为28.5亿元，较当前市值具有安全边际。
疫情加速海外消费回流
国内奢侈品市场复苏迅速，进口消费线上化趋势明显，印证了高端需求的不减。疫情下，江苏省五星级酒店出租率从5.9%恢复至49.9%，显著高于低星级酒店。高星级酒店入住率在“十一”黄金周期间同比增长明显，金陵饭店作为南京标志性高端酒店，有望受益于高端消费需求回流。
国企改革推动企业发展
金陵饭店集团入选国改“双百行动”企业名单，有望通过资产整合和员工激励机制改革，提升企业活力和盈利能力。公司已实施经理层成员任期制和契约化管理，以及员工持股计划，为未来发展注入新动力。
文旅基金助力连锁扩张
公司计划设立金陵文旅基金，规模目标为2-3亿元，由弘毅投资旗下企业担任基金管理人。基金将用于长三角区域酒店住宿类项目投资、酒店管理公司收购及文旅项目投资，推动公司连锁酒店数量从170家扩展至300家，完成全国重点城市战略布局。
盈利预测与估值
公司预计2020-2022年营业收入分别为12.4/13.9/15.3亿元，净利润分别为0.46/1.08/1.10亿元。2021年PE为23倍，低于行业平均水平，但随着疫情后消费复苏和国企改革推进，估值有望提升。公司首次覆盖，给予“买入”评级。