20230921-国盛证券-固定收益点评_预计存单配置时点已至_7页_1mb

报告摘要

当前同业存单利率已攀升至较高水平，分析师认为这是配置存单的较好时机。存单利率上升主要由资金面收紧和银行结构性负债推动，但随着季末冲击结束，资金面有望宽松，存单利率将出现回落。

存单利率攀升：2023年8月中旬以来，AAA级3M、6M、1Y存单利率分别上涨了26.0bp、34.9bp、33.4bp，当前分别为 $2.33%$ 、 $2.40%$ 、 $2.48%$。
资金面偏紧：近期资金价格持续上升，R001和DR001分别升至 $1.98%$ 和 $1.87%$，R007和DR007分别升至 $2.17%$ 和 $1.98%$。资金紧张主要由于信贷冲量、政府债券供给增加以及央行稳定汇率的操作。
存单供给放量：同业存单发行量较大，尤其是中短期和长期限存单，显示银行对资金的需求较高。NSFR考核也促使上市股份行增加长期限存单发行。
利率接近政策利率：1年AAA存单利率已接近1年MLF利率，且2018年以来，除非经济显著回升，否则存单利率通常低于政策利率。
流动性有望宽松：央行9月降准和加大公开市场操作表明流动性难以持续收紧，季末或下月初资金面将有所缓解。
存单配置时机成熟：当前存单利率高，但继续上行空间有限，且资金价格回落窗口临近，因此是配置同业存单的较好时机。
性价比高：存单与中票利差处于低位，存单配置性价比较高。

资金面变化：资金价格偏紧，R001和DR001升至 $1.98%$ 和 $1.87%$，R007和DR007升至 $2.17%$ 和 $1.98%$。
存单供给情况：上周同业存单发行量达8,626亿元，发行期限以3M和12M为主，9M发行量明显下降。
政策利率影响：1年AAA存单利率接近1年MLF利率，当前经济和融资需求改善有限，存单利率难以进一步突破政策利率。
配置预期：季末资金面将宽松，存单利率有望回落，当前是配置存单的好时机。预计资金价格回落至 $1.8%$ 附近，1年AAA存单利率将回落至 $2.2% -2.3%$。
机构行为：农商行和股份行的存单发行规模波动较大，国有行存单发行量相对稳定。