> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结：DR001降至 $1.23\%$ ，存单继续下行——流动性和机构行为跟踪 ## 核心内容 本周中国金融市场整体呈现资金面宽松与债市分化走势。央行公开市场操作净回笼资金，但市场资金价格仍有所回落，短端利率下行，长端利率小幅回升。同业存单收益率普遍下行，机构行为方面，利率债和信用债欠配指数有所波动。 --- ## 主要观点 ### 资金面情况 - **央行操作**：本周央行逆回购投放3040亿元，到期4742亿元，净回笼1702亿元。 - **资金价格**：隔夜资金价格（DR001）降至 $1.23\%$，较前值下降9bp；七天资金价格（DR007）收于 $1.34\%$，较前值下降10bp。 - **利差变化**：1年存单与DR007利差走阔至8.19bp，显示资金面宽松对短端利率的支撑。 - **流动性分层**：市场流动性仍保持分层，资金价格回落反映市场整体宽松。 ### 同业存单市场 - **收益率下行**：3M存单收益率下行4.5bp至 $1.41\%$，6M下行4.25bp至 $1.44\%$，1Y下行5.0bp至 $1.48\%$。 - **净融资规模**：本周存单净融资1821亿元，较前值显著增加，显示市场对存单的需求上升。 - **发行结构**：本周加权平均发行期限为7.2M，3M、6M、1Y存单发行规模分别为239.0亿元、481.3亿元、862.9亿元。 - **利差变化**：1Y-3M存单收益率利差收窄至-1.19bp，1年存单与DR007利差走阔至8.19bp。 ### 债市走势 - **短端走强**：1年国债收益率下行1.56bp至 $1.24\%$，反映资金面宽松对短端利率的支撑。 - **长端走弱**：10年、30年国债收益率分别回升0.27bp至 $1.82\%$ 和2.28bp至 $2.37\%$，主要受3月PMI超预期及中东局势引发的通胀担忧影响。 - **政府债供给**：本周政府债合计净发行3551亿元，较前值增加，国债净发行3145亿元，地方债净发行406亿元，净缴款合计1889亿元，较前值明显下降。 ### 机构行为 - **利率债欠配指数**：利率债欠配指数有所波动，显示机构对利率债的配置意愿变化。 - **信用债欠配指数**：信用债欠配指数同样出现波动，反映市场对信用债的需求变化。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 本周数据 | 前值 | 备注 | |------|----------|------|------| | 央行逆回购投放 | 3040亿元 | - | - | | 央行逆回购到期 | 4742亿元 | - | - | | 央行净回笼 | 1702亿元 | - | - | | R001 | $1.29\%$ | $1.39\%$ | - | | DR001 | $1.23\%$ | $1.32\%$ | - | | R007 | $1.39\%$ | $1.51\%$ | - | | DR007 | $1.34\%$ | $1.44\%$ | - | | DR007与7天OMO利差 | -6.28bp | - | - | | 6M国股银票转贴现利率 | $0.95\%$ | - | - | | 1年国债收益率 | $1.24\%$ | - | 下行1.56bp | | 10年国债收益率 | $1.82\%$ | - | 上升0.27bp | | 30年国债收益率 | $2.37\%$ | - | 上升2.28bp | | 存单净融资 | 1821亿元 | 738亿元 | 显著增加 | | 3M存单收益率 | $1.41\%$ | - | 下行4.5bp | | 6M存单收益率 | $1.44\%$ | - | 下行4.25bp | | 1Y存单收益率 | $1.48\%$ | - | 下行5.0bp | | 政府债净发行 | 3551亿元 | 2249亿元 | 合计 | | 国债净发行 | 3145亿元 | - | - | | 地方债净发行 | 406亿元 | - | - | | 政府债净缴款 | 1889亿元 | 5930亿元 | 明显下降 | | 银行间质押式回购交易量 | 7.19万亿元 | 7.94万亿元 | 日均 | | 银行间市场杠杆率 | $106.94\%$ | $107.12\%$ | 日均 | --- ## 风险提示 - 赎回事件超预期可能导致资金面收紧。 - 资金面变化可能对市场流动性产生影响。 - 统计数据可能存在偏差，需谨慎对待。 --- ## 机构信息 - **分析师**：杨业伟、王春呓 - **执业证书编号**：S0680520050001、S0680524110001 - **邮箱**：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com --- ## 相关研究 1. 《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-09 2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-08 3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 --- ## 总结 本周资金面维持宽松，DR001降至 $1.23\%$，存单收益率普遍下行，显示市场对短端资产的需求增加。债市呈现短端走强、长端走弱的分化趋势，主要受资金面宽松与通胀担忧影响。政府债供给回升，净发行规模增加，但净缴款下降，可能影响市场流动性。机构行为方面，利率债与信用债欠配指数波动，反映市场配置意愿变化。整体市场需关注赎回事件、资金面变化及统计偏差等风险因素。