20170113-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之二十九：需求稳定微增，供改政策或求变_20页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之二十九总结

核心内容

本报告分析了中国煤炭行业在“十三五”期间的产能、需求及政策调整情况，提出煤炭行业在供给侧改革背景下需适应经济结构转型和能源消费增速放缓的趋势。同时，报告指出煤价与股价之间的价差可能带来投资机会，并推荐了相关股票。

主要观点

• 产能调整：煤炭行业“十三五”期间计划淘汰落后产能8亿吨，减量置换5亿吨，使2020年煤炭产能达到39亿吨。
• 需求微增：预计2016-2020年煤炭消费量年均增长1%，主要由动力煤需求带动。
• 政策调整：若需求增长未能达到预期，276限产政策可能逐步退出，同时需新投产5亿吨以维持供需平衡。
• 区域布局优化：重点开发西部新疆、内蒙和陕西三省，大型煤炭基地产量占比将提升至95%以上。
• 下游行业：电力、钢铁、建材和化工行业需求将有所变化，其中电力行业耗煤年均增长2.4%，建材行业耗煤年均下降1.1%。
• 投资机会：短期煤价调整，未来价差机会可能显现，推荐兰花科创等煤炭+尿素企业，以及转型和重组概念股。

关键信息

行业规模

• 股票家数：41只
• 总市值：8627亿元
• 流通市值：7229亿元
• 行业占比：1.7%

煤价与股价

• 煤价调整：市场预期政府目标价为460-500元/吨或535元/吨
• 股价反应：当前股价反应的煤价约450元/吨，低于现货煤价，价差机会待观察

下游需求

• 电力行业：年均增长2.4%，2020年发电量达4.4万亿度
• 建材行业：水泥熟料产能下降至12亿吨，耗煤年均下降1.1%
• 钢铁行业：粗钢产量维持在7.5-8亿吨，基本稳定
• 化工行业：耗煤年均增长2%，主要由合成氨需求带动

供给政策

• 276政策：若需求增长不及预期，政策或需调整，逐步退出
• 新增产能：重点在西部地区，尤其是内蒙古、山西和新疆，占新增产能的80%

重点公司推荐

• 兰花科创：重点推荐，煤炭+尿素
• 转型概念股：山煤、神火、永泰、安源
• 重组概念股：关注央企和地方国企重组机会

估值比较

• 潞安环能：股价8.3元，15EPS 0.03元，17EPS 0.84元，17PE 10倍
• 阳泉煤业：股价7.3元，15EPS 0.03元，17EPS 0.98元，17PE 8倍
• 冀中能源：股价6.6元，15EPS 0.10元，17EPS 0.70元，17PE 10倍
• 西山煤电：股价9.1元，15EPS 0.04元，17EPS 0.70元，17PE 15倍
• *ST神火：股价4.9元，15EPS -0.88元，17EPS 0.51元，17PE 10倍
• 永泰能源：股价4.1元，15EPS 0.06元，17EPS 0.11元，17PE 37倍

风险提示

• 下游需求改善不及预期

行业趋势

• 煤炭行业将逐步向集约化、高效化、绿色化方向发展
• 从业人员将减少，劳动效率提升
• 煤层气开发将加强，提升资源利用率和环保水平
• 煤炭物流和交易中心建设将推进，提高行业效率和透明度

图表信息

• 图1：煤炭下游产业链图
• 图2：GDP年均增速6.5%以上
• 图3：能源消费增速年均3%
• 图4：股价反应的煤价低于现货煤价
• 图5：股价涨幅低于煤价涨幅
• 图6：煤炭行业历史PE Band
• 图7：煤炭行业历史PB Band

行业数据

• 煤炭产量：2015年37.5亿吨，预计2020年39亿吨
• 煤炭消费量：2015年39.6亿吨，预计2020年41亿吨
• 煤炭进口量：2015年2亿吨，预计2020年2亿吨
• 煤炭出口量：预计2020年0.1亿吨

总结

本报告全面分析了煤炭行业在“十三五”期间的产能、需求及政策调整情况，指出行业将面临结构性调整和效率提升的挑战。同时，报告建议投资者关注煤价与股价之间的价差机会，重点推荐兰花科创等煤炭+尿素企业，以及转型和重组概念股。