2017-家用电器行业：格力举牌，压缩机的战略价值在哪？_18页-1mb

报告摘要

文档总结：格力举牌海立股份的战略价值分析

核心内容

格力电器通过举牌海立股份，获得其5%的股权，这一动作被视为其在压缩机行业布局的重要一步。格力此举不仅是为了增强其在压缩机供应链上的控制力，也体现了其在空调产业链整合方面的战略意图。海立股份作为国内非自配套空调压缩机市场市占率第一的企业，其在行业竞争格局中占据重要地位，格力通过收购海立股份的股份，可以获取优先供应权和潜在的并购机会。

主要观点

格力举牌海立的背景
- 格力电器于2017年9月20日持有海立股份5%的股权，预计花费约5.56-5.78亿元，账面浮盈约0.63-0.85亿元。
- 海立股份拥有2000万台空调压缩机产能，2016年销售1700万台，非自配套市场市占率30.2%，是行业龙头。
海立的战略价值
- 海立是空调压缩机非自配套市场市占率第一的企业，其市场份额和产能在行业中具有重要影响。
- 海立在非自配套市场中，对于平衡行业竞争格局起着关键作用。
格力与美的的产业链对比
- 格力和美的分别拥有珠海凌达和美芝GMCC作为压缩机配套企业，但格力通过收购海立股份，进一步强化其在压缩机领域的地位。
- 格力在2004年收购珠海凌达，2010年实现变频压缩机量产，对格力空调的产销起到重要作用。
- 美的早在1999年就通过收购合资企业美芝，逐步实现压缩机自给自足，提升市场竞争力。
海立的其他布局
- 海立不仅在压缩机领域有所建树，还通过收购杭州富生电器，拓展至电机及微特电机制造，增强其产业链地位。
- 海立在高效新型压缩机和海外市场建设方面也有积极布局，已在多个国家和地区设立技术服务中心。
行业竞争格局
- 空调压缩机行业集中度高，市场格局稳定，主要由海立、LG、松下等企业主导。
- 变频压缩机市场增长迅速，成为行业竞争的关键领域。
投资建议
- 格力举牌事件更多是主题驱动的投资机会，而非基本面投资。
- 海立在A股市场估值较高（PE 50倍以上，PB约3.2倍），因此其估值未必是长期投资的最佳选择。
- 海立B股价格仅为A股的1/3左右，可能成为第三方公司争夺的目标。