20230131-安信证券-周度经济观察_消费复苏启动_外资流入积极_12页_986kb

周度经济观察总结

核心内容

2023年1月的经济数据显示，中国经济在疫情冲击消退后开始明显复苏，制造业和服务业PMI显著回升，交通物流状况改善，消费和投资活动逐步恢复。同时，外资流入量创2015年以来新高，市场对经济复苏预期增强。美国经济也呈现复苏迹象，但通胀压力和劳动力市场问题仍存，美联储加息可能接近尾声。整体来看，2023年经济复苏是主旋律，但居民信心恢复仍需时间，复苏或将呈现渐进式特征。

主要观点

1. 中国经济复苏态势良好

• PMI数据：12月制造业PMI为50.1，较上月上升3.1个百分点，显著好于往年季节性水平，反映疫情消退后经济开始修复。服务业PMI为54，较上月上升14.6个百分点，建筑业PMI为56.4，显示经济活动全面回升。
• 消费复苏：春节期间旅游人次恢复至2019年同期88.6%，旅游收入恢复至73.1%；电影票房收入略低于2021年，但整体消费数据向好，居民生活逐步恢复正常。
• 财政政策：2023年积极财政政策将加力提效，包括加大财政支出、发行更多专项债、优化支出结构等，以支持经济恢复。

2. 外资流入显著，场外资金尚未明显跟进

• 外资表现：1月外资流入量创2015年以来新高，可能与美联储加息接近尾声、资金回流新兴市场有关。
• 场外资金：尽管外资流入积极，但场外资金尚未明显进入市场，基金仓位较高，市场上涨主要由场内资金推动。
• 居民资产配置：场外资金的流入与居民收入改善和资产配置正常化有关，若居民信心恢复，场外资金可能逐步进入，推动市场进一步上涨。

3. 美国经济呈现软着陆迹象，但风险犹存

• 通胀回落：美国12月PCE同比5%，核心PCE同比4.4%，延续了自去年6月以来的下行趋势，显示通胀压力逐步缓解。
• 经济增长：四季度GDP环比折年率为2.9%，好于市场预期，经济复苏趋势明显。
• 劳动力市场：失业率处于低位，工资增速仍高，可能对通胀和企业利润产生持续压力，需关注未来走势。

关键信息

• 财政数据：2022年12月公共财政收入同比增速达61.1%，支出同比增速为3.0%，显示财政政策仍具扩张性。
• 政府性基金：12月地方政府性基金收入同比-17.2%，房地产市场仍偏弱，预计1月房企拿地难以明显改善。
• 金融市场：1月外资净流入显著，但场外资金尚未明显进入，需关注居民收入改善和资产配置趋势。
• 风险提示：包括疫情发展超预期、地缘政治风险等。

图表概览

• 图1：公共财政收支月度同比，显示财政收入强劲增长，支出增速放缓。
• 图2：PMI分项绝对值变化，显示生产、新订单、新出口订单明显上升。
• 图3：旅游恢复情况，显示旅游人次和收入恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。
• 图4：电影票房和观影人次，显示票房收入接近2021年水平，但观影人次略低于2019年。
• 图5：北上资金净流入，显示外资持续流入A股市场。
• 图6：各风格指数表现，显示市场整体上涨。
• 图7：10年期国债和国开债收益率，显示债券市场利率中枢可能抬升。
• 图8：美国PCE和核心PCE同比，显示通胀压力逐步缓解。
• 图9：美国消费支出分项，显示消费复苏趋势。
• 图10：标普、德国、英国、日本和意大利股指，显示全球市场整体上行。

结论

2023年中国经济复苏态势良好，消费和服务业明显回暖，财政政策加力提效，支持经济持续修复。外资流入积极，但场外资金尚未明显跟进，居民信心恢复和资产配置调整是未来市场变化的关键。美国经济呈现软着陆迹象，但通胀回落和劳动力市场压力仍需进一步观察。整体来看，经济复苏是2023年的主旋律，但需警惕潜在风险，保持审慎乐观。